天风证券-复盘港股通：为何映客、雅生活未进港股通？为何中粮肉食可能剔除港股通？港股通规则再析，小米、美团或7月纳入-190308

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        为什么映客、雅生活未进港股通？为什么中粮肉食可能剔除港股通？
        我们在2  月12  日曾发布港股通调整预测报告，其中我们预测的伟仕佳杰、映客、雅生活并未纳入港股通当中，原因是市值不满足要求而未被纳入恒生综指。按恒生综指先调，港股通后变的逻辑，港股通调入调出规则可以解读为：12  个月平均流通市值高于50  亿港元，但必须在恒生综指中的普通股票。我们计算本次调入恒生综指的12  个月平均流通市值门槛（即特定选股范围市值的前94%）约为62  亿港元，高于港股通的50  亿港元标准。虽然流动性满足标准，但伟仕佳杰、映客、雅生活在2018  年1  月-12  月平均流通市值分别为60  亿、54  亿和53  亿港元，因而无法纳入恒生综指和港股通。此外，调出恒生综指的市值(96%之外)门槛为38  亿港元。关注度较高的中粮肉食虽未被剔除恒生综指，但平均流通市值为49.3  亿港元低于港股通50  亿港元的市值要求，所以本次有可能会被剔除港股通。
        为什么渣打、维达国际可能重新纳入港股通？流动新重新满足要求
        渣打和维达曾在2018  年2  月6  日被剔除恒生综合指数，同时被剔除港股通，而本次又被重新调回恒生综指并可能纳入港股通，原因主要在于流动性重新符合恒生综指标准。恒生综指要求对于上市超过12  个月的公司，流动性须满足12  个月的成交量流通比率至少有10  个月达到0.05%以上，计算公式为：每月每日成交量的中位数/月底经调整自由流通股。如果某个月份不满足上述标准，可以采用备用方法再次测试，如果测试成功代表当月仍满足流动性标准，如果测试不成功则当月不满足。经检测，渣打集团在2018  年1  月、2  月、10  月满足成交量比率达到0.05%以上的标准，但3  月-9  月和11  月-12  月不满足。我们采用备用标准后发现，渣打在3-9  月和11-12  月均位于市场前90%成交额排名以内，因此12  个月均满足流动性检验标准。维达国际虽在2018  年6  月、8  月不打到0.05%标准，也同时不满足备用标准，但整体符合10  个月及以上达到流动性要求的标准。
        此外，新股上市的时间长短也并无影响。只要在考察期内上市、符合标准的公司都可以进行检讨，例如本次检讨中创梦天地、复星旅游文化虽然分别在2018  年12  月6  日和12  月14  日上市，但因均符合选股标准、市值标准和流动性标准，也给纳入到恒生综指当中并可能纳入港股通。针对上市停牌的，须计算在上市期内可计算的时间的流动性，例如山水水泥(691.HK)在10  月31  日复盘，在11-12  月同时满足流动性和市值标准，同时被纳入恒生综指和港股通当中。
        港股通和恒生综指关系是什么？恒生综指中平均市值高于50  亿港元的普通股票可纳入港股通，金界等外国公司无法纳入；小米、美团或7  月纳入
        依据恒生综指先调，港股通后变的原则，港股通调整规则可以解读为：12个月平均流通市值高于50  亿港元的恒生综指中的普通股票。按目前规定，已在恒生综指中的REITs、外国公司（包括金界、普拉达、俄铝等）、合订证券和同股不同股权公司尚不能被纳入港股通。但在2019  年2  月28  日港交所总裁李小加于记者会上透露，同股不同权公司（小米、美团）有望于19  年7  月纳入股票通。
        恒生指数公司每半年定期对恒生综合指数和大中小指数进行检讨，检讨数据截止日期为每年的六月底及十二月底，检讨时间为一年。恒生综指检讨需要满足三大标准：1）选股标准；2）市值标准；3）流动性标准。本次全市场合格证券调入恒生综指的市值(前94%)门槛为62  亿港元，被调入恒生综指的  21  只标的同时满足市值和流通性标准。相反，被调出恒生综指的29  只标的中，有13  只标的不达市值标准而被调出（调出市值(96%之外)门槛为38  亿港元）；另外16  只标的因不满足流动性标准而被调出。
        风险提示：港股增长不及预期，国内宏观经济滑坡等。