西南证券-龙蟒佰利-002601-钛白粉年内二次提价，氯化法项目二季度试产-190307

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        事件：公司自3  月7  日起各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调500  元人民币/吨，对国际各类客户上调100  美元/吨。公司在互动平台透露，20  万吨氯化法钛白粉项目预计2019  年二季度试生产。
        公司年内第二次提价，钛白粉行业景气复苏。公司于今年2  月13  日发布公告，年内第一次上调其硫酸法钛白粉价格，此后国内三十余家钛白粉企业几乎全部宣涨500-800  元/吨，此次提价是公司年内第二次上调钛白粉价格。主要原因一是现阶段是钛白粉传统旺季，国内下游涂料企业春节后陆续开工，刚需采购量逐渐加大，目前钛白粉企业出货情况良好；二是经销商和下游实体企业前期库存水平较低，第一次提价后库存备货需求旺盛；三是2  月下旬起国内钛白粉出口形势好转。现阶段钛白粉企业库存整体处于低水平，钛白粉春季行情可期。
        氯化法钛白粉项目即将投产，公司行业龙头地位持续巩固。公司是亚洲第一、全球第四大钛白粉生产企业，目前具备硫酸法产能54  万吨/年，氯化法产能6万吨/年，焦作基地的20  万吨/年氯化法钛白粉项目基础设施建设已经完成，设备安装调试基本完成，正在抓紧建设配套公用工程，其中10  万吨/年预计2019Q2  试生产，另外10  万吨/年预计2019H2  投产。此外公司襄阳基地计划继续扩建钛白粉生产装置，2019  年底公司钛白粉产能将超过80  万吨/年，其中氯化法钛白粉26  万吨/年，年产量有望超过70  万吨。公司远期规划形成60  万吨硫酸法、70  万吨氯化法产能，行业龙头地位不可撼动。
        公司打造钛全产业链布局，未来有望实现氯化钛渣自给。上游方面，公司自有钛精矿产能80  万吨/年，并与安宁铁钛签署5  年50  万吨钛精矿协议保障原材料供应；同时与奥图泰签署技术合作协议，并拟投资20  亿元用于新建50  万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目，可年产氯化钛渣30  万吨，将实现氯化法钛白粉及海绵钛原材料全部自给。下游方面，公司拟投资20  亿元建设3  万吨/年海绵钛产线，积极向下游高端钛材领域延伸。公司积极打造钛全产业链，未来的规模和产业链优势将进一步凸显。
        盈利预测与评级。我们预计2019-2020  年EPS  分别为1.48  元和1.82  元，对应PE  分别为11  倍和9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。