华鑫证券-宏观点评：外贸压力确有，过度悲观不宜-190308

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        事件：按人民币计算，2019  年  2  月进口金额  8,883  亿元，同比下滑0.3%，前值增  2.9%；按美元计，出口金额  1,352  亿美元，同比下降20.7%，前值增  9.3%；贸易差额  41.2  亿美元，前值  395.9  亿美元。  点评：  
        出口收缩明显：2  月按美元计算，出口金额为  1,352  亿美元，同比下降  20.7%，为  2016  年  2  月来最大降幅。从出口国别上看，对四大主要贸易伙伴的出口均有所收缩，其中对美出口降幅扩大达到  28.57%，可能有出口抢跑因素影响，而对日本、欧盟及东盟的出口均出现负增长，其中对东盟为  2017  年  6  月来首次负增长。从主要出口商品上看，手机、纺织品、鞋类、家具等产品的出口金额同比降幅超过  30%。2  月总体外部需求相较  1  月明显偏弱，从欧洲央行近期的表述上看，短期内难有提振。
        进口略有收缩：2  月按人民币计算，进口金额为  8,883  亿元，同比下滑  0.3%。从进口国别上看，四大主要贸易伙伴中，对日、欧进口均有增长，对美降幅收缩，对东盟进口降幅略有扩大。从主要进口商品金额看，原油、农产品依旧保持增长，汽车、钢材等降幅较为明显。2月进口角度出发，我们认为内需总体仍较为稳定，尽管受部分原材料价格下跌或涨幅缩小影响等高基数效应拖累，但在内需逐步释放的环境下，进口表现将好于出口。
        外贸压力确有，不宜过度悲观：进入  2019  年，国际经济增速放缓预期增强。近期，欧洲央行大幅下调经济增长预期，美联储表示将停止缩表，在外部环境变差的背景下，外贸压力加大，出口增速放缓甚至负增长是大概率事件。然而我们也发现，尽管从  2  月单月数据看，进出口增速有大幅放缓，1-2  月份累计数据却并未明显下滑，以美元计出口累计增速为-4.6%，但考虑到2018年同期出口额为历史最高水平，2019  年实际出口额并不差。而进口以人民币计，1-2  月累计增速为1.5%，仍保持正增长。因此我们认为开年以来的整体外贸增速仍保持在一个较为稳定的水平上，不宜过度悲观。
        风险提示：欧美经济下滑超预期；财政及货币政策效果不及预期；内需复苏不及预期。