国盛证券-钢铁行业周报：社库开启去化模式，后期关注去库速度-190310

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        钢价窄幅震荡。Myspic综合钢价指数为144.22点，周环比上涨0.61%。本周钢厂高炉开工率在环保限产政策影响下大幅下降，供给侧压力相对趋缓，库存也开始进入下降通道，但除了需求消化外，不排除有钢厂停产检修的影响，市场情绪依然较为敏感，钢价在期货大起大落的影响下呈现窄幅震荡态势。我们预计短期内尤其在两会期间环保限产政策会持续趋严，供给端压力继续趋弱，若需求不被为证，在下游工地继续加速复苏的情势下，社库去化速度应逐步加快，届时钢价可以获取一个相对稳定的向上调整的基础。
        社库开启去库模式。本周社会库存总量约1851.82万吨，周环比下降0.90%。本周社会库存结束连升，开启去库模式，去库约16.84万吨。首先从幅度上看，本周社库日均减少2万吨，去化规模尚小，且在钢厂高炉开工率大幅下降的情况下，除需求因素外不排除有钢厂停产检修影响的可能。后期需继续观察社库的去化速度，若下游工地开工速度持续加快，则库存下降规模会有所增加。
        进口矿小幅上涨。本周铁矿石港口库存继续上升，供给端压力依旧存在，在钢厂盈利压缩、成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题，铁矿石成交谨慎，铁矿石价格波动方向基本随钢价同向调整。预计后期矿价在钢厂盈利压缩及两会限产影响下难言独立性行情，矿价或将继续在贸易商与钢厂之间的博弈中波动。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料铁矿石、焦炭价格略有回升，整体钢坯生产成本周平均值环比增加22元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌互现，在成本增加背景下不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加14元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降20元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加28元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加2元/吨。
        本周观点：本周社库开启下降模式，需求存在持续好转预期，旺季周期逐步临近。我们认为，在股市回暖的大背景下低估值类周期性板块存在补涨预期。钢铁板块低估值虽不是投资的理由，却是投资的保障，能够赋予个股较高的安全边际和增长弹性。同时契合钢铁板块临近春季旺季行情，在前期悲观预期充分释放的情况下有预期修正机会。尤其两会期间在维稳基调下，房地产、基建、汽车、家电等领域均存在因政策面调整带来的需求超预期可能。从政策、估值、时点上看均是布局好时机，重点推荐标的：方大特钢（盈利优、分红高）；其他标的建议关注：三钢闽光（吨钢净利优，沿海布局，高弹性）、宝钢股份（受益汽车、家电回暖，稳定分红）、八一钢铁（基建西部倾斜，高弹性）、韶钢松山（区位、溢价优势，弹性大）。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。