安信证券-先导智能-300450-18年泰坦超预期，锂电行业扩产需求旺盛-190305

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        ■事件：2  月27  日公司发布2018  年业绩快报，2018  年公司实现收入38.90  亿元，同比增长78.70%；实现归母净利润7.42  亿元，同比增长38.13%；对应EPS  1.06元/股，业绩基本符合预期。Q4  单季度公司实现收入11.94  亿元，同比增长5.76%；实现归母净利润1.95  亿元，同比下降24.42%。
        ■泰坦综合实力强劲，18  年大幅超预期。公告显示，2018  年因泰坦超额完成业绩承诺，计提奖励1.35  亿元，使得Q4  单季度业绩增速低于收入增速；按此计算泰坦2018  年净利润3.95  亿左右，大幅超过1.25  亿的业绩承诺，展现出极强成长性，预计未来将继续提升公司盈利能力。
        ■国内锂电开启新一轮扩产，全球范围内竞争性扩产预期强烈。据我们产业链调研及分析，中性预期下，预计2019  年行业总扩产137GWh，同比增长128%；且2020~2022  年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。
        同时，全球范围内锂电厂商的竞争日趋白热化，国产电池厂竞争实力快速提升，开始走出国门进军国际市场。今年2  月德媒报道，CATL  欧洲区总裁宣布将在德国埃尔福特建造世界最大电池工厂，产能规划将由此前计划的14GWh  提升至100GWh；为设备厂商再打开全球新能源锂电池增量市场。本轮扩产呈现向龙头锂电厂商集中的显著特点，公司产品链延展覆盖大部分设备；客户拓展至主要一线电池厂商，护城河进一步拓宽，将显著受益本轮扩产。
        ■龙头设备厂商，竞争实力再提升进军海外电池市场。公司作为国内锂电设备龙头企业，核心产品卷绕机、化成分容设备率先进入龙头客户供应体系。今年1月公司再公告与欧洲锂电厂商龙头Northvolt  签订框架协议，进一步印证公司技术实力、并打开欧洲锂电池市场，为未来持续增长提供动力。
        ■投资建议：预计公司2018-2020  年收入增速分别为78.7%、44.6%和32.2%，净利润增速分别为38.1%、76.0%和27.9%，对应EPS  分别为0.84  元、1.48元和1.89  元。锂电新一轮扩产浪潮开启，公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A  评级，6  个月目标价38.48  元，对应2019  年26  倍动态市盈率。
        ■风险提示：新能源产业发展不及预期，行业竞争加剧，设备价格下滑。