民生证券-电子器件行业：电价下调利好铝电解电容器、PCB-190305

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        事件：据政府工作报告，制造业的增值税税率将从16%降为13%。
        观点：减税利好发电企业，上游电价下降有望传导到用电费成本高的行业和个股。电子行业受益电价下调的子领域包括铝电解电容器、PCB产业链（PCB、覆铜板等）。
        铝电解电容器：主要原材料之一化成箔耗电量大、占比高，以艾华集团为例，2014-2016年电费分别为8631、8560、4675万元，占主营业务成本比重分别为11.35%、10.02%、4.62%（16年占比下降是因为电价上涨，化成箔减产）。据历史数据测算，若电价下调10%，毛利率将提升约2.09个pct，化成箔自供比例越高、产能越大，受益幅度越大。
        PCB：生产PCB需要消耗大量的电，以景旺电子为例，2013-2015消耗的电费分别为6163、8286、9902万元，占主营业务成本比重分别为5.08%、5.42%、5.38%。据历史数据测算，若电价下调10%，毛利率将增加0.2-0.58个pct。覆铜板，以华正新材为例，13-15年电费分别为1394、1634、1635万元，分别占主营业务比重分别为1.84%、2.10%、2.25%。
        建议关注：PCB，关注深南电路、沪电股份、景旺电子、崇达技术，覆铜板关注生益科技、华正新材；铝电解电容器，关注艾华集团、江海股份。
        风险提示：政策落地不及预期；关键技术突破不及预期；成本下降不及预期