财通证券-云海金属-002182-低估值镁业龙头持续推进轻量化产品-190307

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        镁、铝产业链龙头持续推进轻量化产品。公司拥有17  万吨镁合金产能，近30  万吨铝合金产能，是镁、铝合金轻量化的龙头企业，此外公司还具备10  万吨的原镁产能，具备完整的镁产业链。当前，公司在稳定原材料供应龙头地位的基础上,着力发展和深化深加工产品,压力铸造产品除了拳头产品方向盘以外,继续开发仪表盘支架、横梁支架、箱体、壳体等产品。扬州瑞斯乐的铝挤压产品微通道空调扁管通过开发客户和应用领域，销售量增幅较大。镁铝其他挤压产品的市场也已经打开，成为公司新的利润增长点。
        政府拆迁补偿款降低公司资金压力。去杠杆的宏观背景下，国内企业资金压力陡增，财务成本上升，而公司全资子公司苏州云海收到的政府1.7  亿元拆迁补偿款项对公司的现金流起到了很好的补充作用，公司的融资成本也维持低位。目前公司已与南京政府签订了厂区搬迁框架协议，共涉及到3  个厂区，预计将再次为公司提供不菲的拆迁补偿款。
        宝钢金属入股助推公司轻量化产品。为加快公司战略布局，推进轻合金应用，推动行业发展，公司本次引入宝钢金属作为战略股东。宝钢股份在国内高端冷轧汽车板领域市占率超50%，且汽车板通过了海外领先车企的认证，宝钢金属的加入有望助推公司在深耕布局的镁合金汽车零部件市场更上一层楼。
        盈利预测与估值。除原镁业务外，公司还深耕轻量化镁合金业务，预计引入宝钢金属将对公司轻量化合金的布局起到极大的推进作用，我们维持公司“增持评级”。预计  2018-2020  年的EPS  分别为0.52  元，0.59  元，0.61  元，对应当前股价的PE  分别为15.5倍，13.8  倍，13.4  倍。
        风险提示:宏观经济下滑、镁价下滑、汽车轻量化不及预期。