天风证券-光韵达-300227-打造精密激光+智能制造大平台-190309

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        1.光韵达：国内领先的激光智能制造解决方案提供商
        光韵达是国内领先的利用“精密激光+智能制造”技术提供激光智能制造解决方案的供应商。自1998  年成立至今，已形成激光精密制造与应用服务和激光与智能装备两大类产品，（1）精密制造与应用服务：SMT、PCB、LDS、3DP，（2）智能装备业务：ITE（智能检测设备），激光设备，自动化设备等。公司长期为华为、中兴、富士康、比亚迪等知名企业服务。
        公司采用内生+外延的战略推进产业链纵横一体化：（1）在中游激光设备领域，公司的自动化设备生产基地已开始动工建设，另有设备公司已成功实现销售；（2）在下游激光技术应用与服务领域，公司夯实基础，开辟更多的应用服务领域。
        2.激光精密加工下游多点开花
        受益于下游需求增长，精密激光应用与服务业发展前景广阔：（1）薄脆性非金属材料的广泛使用、OLED  需求增长，推进激光精密加工业务发展；（2）3D  打印受益于国家政策扶持和广泛的应用空间，潜在市场需求大；（3）PCB  产业转移助力公司柔性线路板激光成型、钻孔业务发展；（4）锂离子电池产业蓬勃发展，为电池检测领域带来新的发展机遇。
        3.  提供精密激光+智能制造解决方案
        经济发展新常态下，人口红利消失、消费需求升级驱动制造业产业升级。工业互联网赋能传统制造业、加速高端制造业升级。5G+物联网+人工智能形成的工具性技术创新的组合帮助传统行业提升生产力，创新生产关系。
        公司积极布局智能制造领域。2018  年5  月，公司申请定增筹集资金不超过4.9  亿元，2019  年1  月，正式取得证监会核准批文，计划投资用于以下项目：（1）嘉兴智能装备生产基地建设项目；（2）激光精密智能加工中心建设项目；（3）云智造及无人工厂研发项目。
        光韵达于19  年3  月7  日审议通过以1.89  亿元收购通宇航空51%股权，标志着公司正式切入军工产业，开始布局航空航天应用领域，推进3D  打印业务发展，实现公司在激光创新应用服务业务领域的突破。被收购方承诺，19、20、21  年度实现净利润不低于3000  万、4000  万、5000  万，差额部分由其自行补偿。
        4.盈利预测和投资建议
        我们预计公司18-20  年营收分别为5.81/10.2/14.0  亿元，归母净利润分别为0.68/1.21/1.75  亿元。给予公司目标价20.0  元（对应2019  年36  倍PE），首次覆盖给予买入评级。
        风险提示：募投项目收益不及预期；收购公司业绩不达标；行业竞争风险加剧；