光大证券-新华保险-601336-跟踪简报：公司管理层变动，健康险占比提升-190308

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        ◆1  月保费同比增加6.9%，实现稳定增长
        公司1  月实现保费收入199  亿（中国人寿1,578  亿/平安寿险1,212  亿/太保寿险516  亿），同比增长6.9%（中国人寿+24.4%/平安寿险+5.2%/太保寿险+2.9%）。
        ◆董事长万峰辞职，执行董事代行职务
        2019  年1  月7  日，公司公告收到董事长万峰的辞职函，万峰因个人年龄原因辞去公司董事长兼首席执行官及其他一切职务。公司董事推举黎宗剑代行其职务，有效期至公司董事会选举出新任董事长时止。公司于2019年工作会议中，强调将坚持既定的经营思路。
        ◆准备金折现率释放利润，2018  年利润大增
        公司发布业绩预告，预计公司2018  年度实现归属于母公司股东净利润，及归属于母公司股东的扣非净利润同比均增加50%左右。净利润同比大增主要是受益于公司传统险准备金折现率假设变更的影响。
        ◆个险聚焦保障型业务，健康险占比提升
        公司个险渠道聚焦长期保障型业务，推动保费结构改善。公司近年加速推动健康险业务发展，健康险首年保费占公司首年保费比例不断提升。公司健康险首年保费占首年保费比例由1H16  的15%提升至17H1  的36%，并进一步提升至1H18  的55.5%。健康险占比提升，有助于带动公司新业务价值率提升。
        ◆首次覆盖“买入”评级，目标价60.53  元
        公司健康险有望保持快速发展，业务结构优化有助于提升新业务价值率。我们预计公司2018-2020  年收入分别为1,601、1,761、1,910  亿，净利润分别为81、93、99  亿。公司当前估值2019  年  PEV  0.7x，处于历史低位。我们认为，随着公司业务结构改善估值有望提升。给予公司0.9x2019  年PEV，对应目标价60.53  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        ◆风险提示：宏观经济风险；市场波动；保费增长不及预期