西南证券-化工行业周观点：钛白粉行业二次提价，PTA、甲醇价格大幅反弹-190308

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        投资要点
        钛白粉：本周四龙蟒佰利宣告年内第二次上调钛白粉价格，国内上调  500  元/  吨，国外上调100  美元/吨，目前已
有攀钢钒钛、中核钛白、山东道恩、金浦钛业等钛白粉企业跟涨。目前国内金红石型钛白粉含税出厂价15800-17000  元/  吨，锐钛型含税出厂价13500-14300  元/吨。原材料方面，钛矿价格普涨30  元/吨，目前47  矿主流报价为1230-1280  元/吨，46  矿为1150-1180  元/吨。我们认为此次价格上调一是由于经销商和下游实体企业前期库存水平较低，第一次提价后库存备货需求旺盛；二是随着国内下游涂料企业春节后陆续开工，刚需采购量也逐渐加大，目前钛白粉企业出货情况良好；三是2  月下旬起国内钛白粉出口形势好转，现阶段钛白粉企业库存整体处于低水平。从海外地产市场发展来看，房地产重涂市场占钛白粉需求的70%以上。若以10  年为一个重涂周期，2009  年国内地产销售高峰后的第一个二次装修高峰将会出现在2019  年。考虑到中国庞大的存量房和二次装修市场，重涂需求将有力支撑钛白粉行业景气度。继续重点推荐【龙蟒佰利】。公司10  万吨氯化法项目有望近期投产，未来氯化法钛白粉自给率将持续提升，公司将进一步扩大国内氯化法工艺优势。  
        聚合MDI：本周山东地区万华PM200  货源价格约15000-15200  元/吨，较上周价格小幅下跌约200  元/吨，纯MDI  价格约22000  元/吨，苯胺价格回落至5800  元/吨，同时纯苯价格下跌至4800  元/吨，目前聚合MDI-苯胺价差扩大至11000  元/吨，卓创资讯测算目前聚合MDI  毛利约7400  元/吨。继巴斯夫上调3  月份聚合MDI  挂牌价1400  元至15000  元/吨后，万华大幅上调3  月份聚合MDI  挂牌价2000  元/吨。目前国内货源偏紧，下游将逐渐恢复开工，我们判断近期聚合MDI  仍然将保持强势，百川资讯消息，科思创蒸馏装置故障将影响未来纯MDI  供应，复工时间尚未确定，同时科思创二季度存在检修计划，东曹（瑞安）  MDI  精馏装置4  月初起计划检修20  天，韩国锦湖三井MDI  装置预计将于5-6  月份进行检修。今年以来，原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI  主要进口国，但因国内价格一路跌至11000  元/吨附近，出口中国市场利润微薄，继而转战出口东南亚市场，1  月份国内聚合MDI  进口量环比下滑18%，出口量环比增长0.6%，国内进出口格局有所改善。未来2-3  年全球MDI  行业扩产产能在200  万吨以上，其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作，MDI权益产能提升至200万吨以上，已经成为全球最大MDI生产企业，MDI价格每上涨1000元/吨，公司税前利润将增长20亿元，我们长期继续重点推荐。
        有机硅：本周国内有机硅产品报价继续普涨800-1000  元/吨。目前国内DMC  市场价格在21000  元-22000/吨，生胶价格21000  元/吨左右，107  胶价格20000-20500  元/吨，华东国产硅油主流成交价22000-23000  元/吨。原材料方面，421#金属硅价格稳定在13000  元/吨左右，甲醇受环保和两会影响涨幅明显，主流报价在2550-2630  元/吨，氯甲烷华东发到价在2700  元/吨左右，DMC  与原材料金属硅、甲醇的价差扩大至10000  元/吨以上。目前有机硅企业均正常开车，但库存均处于低位水平，同时下游接单状态良好，结合2017、2018  年春节后价格走势规律，我们认为3  月份下游旺季市场将会到来，同时目前中美贸易紧张局势有所缓解，有机硅出口数量有望进一步提高，促进国内有机硅产品出口需求。目前国内DMC  价格处于筑底反弹阶段，价格有望继续上行，  重点推荐【新安股份】和【兴发集团】。      
        PX：本周国际原油价格小幅震荡下跌，PX  价格小幅窄幅走高。截止3  月7  日，  PX（CFR  中国）价格为1123  美元/吨，环比上涨1.4%，3  月PX  ACP  价格成交在1080  美元/吨。本周PX-石脑油价差扩大9  美元/吨至575  美元/吨,利润约275  美元/吨，目前PX  利润水平仍处于历史高位。供给方面，新加坡埃克森美孚53  万吨/装置仍在检修，福海创另一套80  万吨/年装置推迟至3  月10  日重启，  中海油惠州石化  95  万吨/年  PX  装置已于2  月16  日降负检修50  天左右，恒力石化长兴岛225  万吨/年装置计划3  月20  日试运行，4  月份出合格品。需求方面，宁波利万70  万吨/年装置检修一周，华彬石化140  万吨/年装置预计3  月10  日重启；福建佳龙60  万吨/年  PTA  装置已经重启出料。二季度亚洲市场PX  装置集中检修，下游PTA  厂家有提前备货需求，对需求端将有一定支撑。我们预计短期内国际油价仍会保持稳定，对于PX  成本端支撑良好，推荐【荣盛石化】。
        PTA-聚酯：本周PTA  期现货价格大幅上涨。截止3  月7  日，华东地区PTA  现货价为6820  元/吨，较上周上涨480  元/吨，涨幅达到7.6%。以中石化2  月份8730  元/吨的PX  结算价计算，目前PTA-PX  价差在1102  元/吨左右，单吨盈利大幅提升至380  元/左右；目前多头资金炒涨势头延续，现货基差走强，  PTA1905  合约期货价格为6724  元/吨，较上周上涨390  元/吨。装置方面，PTA  开工负荷85.2%，宁波利万70  万吨/年装置检修一周，汉邦石化2  套共计220  万吨/年生产线短停，其中110  万吨/年装置已于3  月7  日重启，另外110  万吨/  年装置正在重启；华彬石化  140  万吨/年装置预计3  月10  日重启；福建佳龙  60  万吨/年  PTA  装置已经重启出料，3  月下旬恒力石化和珠海BP  还有检修计划。下游涤纶长丝厂家产销大涨，截止3  月6  日，聚酯切片和涤纶长丝产销率均为200%，涤纶长丝POY、FDY、DTY  主流价格分别为8750、9500、10550  元/  吨，分别较上周同上涨500、350、300  元/吨。本周涤纶长丝企业平均开工率约为85.5%，较上周开工率上升3.5%；江浙织机综合开机率75%左右，环比上周持平。随着下游织造工厂陆续开工，加之传统旺季即将到来，产业链景气度有望回升。我们推荐【桐昆股份】和【荣盛石化】。
        碳酸二甲酯：近期由于传统化工需求复苏缓慢，以及电解液厂商因补贴政策未落地进行降低开工率，因此国内工业级碳酸二甲酯价格出现下滑，目前山东地区工业级碳酸二甲酯厂家报价多在6500-6800  元/吨，比去年同期高500-1000  元/吨，市场低端货源价格下降至6000  元/吨以下，但电解液级别报价多在9000  元/吨以上。原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅下降至约9800-9900  元/吨，  目前价差DMC+PG-PO-MT  小幅下降至约5200  元/吨，目前行业平均毛利水平在1500-2000  元/吨。泸天化中蓝新材料10  万吨PC  项目近期将准备正式投料生产，甘宁新材料及河南盛通聚源合计20  万吨PC  也计划3-4  月份正式试车生产，目前非光气法工艺PC  毛利约1150  元/吨，高于两种光气法工艺毛利水平。未来众多非光气法工艺PC  项目将进一步增加市场对于DMC  的需求局面，每年需求有望增长至10  万吨以上，电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长，而DMC  行业1-2  年内几乎无新增产能，我们预计未来国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大，产品价格中期仍然处于上涨通道，我们从行业供需格局角度，推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】，公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势。  
        甲醇：本周国内甲醇价格大幅上涨70-180  元/吨，目前内蒙古本周均价在2173    元/吨，环比上涨8.1%，山东均价在2495  元/吨，环比上涨5.8%，江苏本周均价在2571  元/吨，环比上涨4.4%，华南均价在2565  元/吨，环比上涨4.9%，  国内甲醇均价为2625  元/吨，环比上周4.3%。受山西、河北地区大气污染防治及两会影响，山西、河北地区焦炉气制甲醇装置多停车，开工率有所下降，  国内行业整体开工率保持在70%左右。隆众石化计算，目前煤质甲醇工艺毛利约450-550  元/吨，天然气制甲醇毛利约150  元/吨，焦炉气制甲醇毛利约200  元/吨，下游甲醇制烯烃(MTO)、甲醛、二甲醚等行业开工率均有所上升，但目前沿海地区库存水平有所上升，同时未来气头装置将逐渐复产，同时甲醇制烯烃利润下滑，但下游行业逐渐复苏,我们预计近期甲醇价格将保持稳定。    
        风险提示：丙二醇、碳酸二甲酯、甲醇产品需求疲弱的风险；聚合MDI、钛白粉、有机硅下游需求不及预期风险；PTA下游聚酯产量下滑的风险。