民生证券-平治信息-300571-现金收购兆能讯通，布局智慧家庭有望增厚业绩-190306

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        一、事件概述
        公司于3  月5  日发布公告，以1.112  亿现金收购深圳市兆能讯通科技有限公司51%股权，本次交易完成后，深圳兆能将成为公司控股子公司，纳入合并报表范围。出让股权方承诺兆能讯通科技有限公司2019/2020/2021  年实现扣非归母净利不少于2850/3750/4320  万元。
        二、分析与判断
        提前布局智慧家庭，有望增厚业绩
        标的公司兆能讯通科技有限公司专业从事宽带网络终端设备，通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务，主要着力于智慧家庭设备。此次收购使得公司获得家庭智能终端设备的流量入口，以智能电视、机顶盒、网络接入设备等基础硬件设备为依托，满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求，本次收购有助于公司在智慧家庭领域的业务开拓和深耕，有望增厚业绩。
        连续三年业绩翻倍，“百足模式”+CPS模式助力盈利提升
        公司2016-2018年归母净利分别0.48亿元、0.98亿元、2.17亿元，yoy分别为87.9%、102.2%、121.9%，发展迅速。公司的主营业务为数字阅读，目前移动阅读为其核心业务。2016年，公司在行业内率先采用多团队并行模式，即“百足模式”，使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台；2017年，公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式，凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。
        “百足模式”与CPS模式使得公司发展迅速，目前公司拥有近100个原创阅读站，30万家自媒体内容资源，以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络（全权经营VIVO官方商城）签订协议，将采用预装机模式，向VIVO部分用户提供移动阅读服务，公司获得新流量资源，有望继续增厚业绩。
        引入战略投资者，丰富上下游资源布局
        公司年初发布定增预案，拟募集不超过2亿元，引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者，锁定期为三年，其中网典科技和新华网认购5000万，浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚：网典科技属于腾讯系，新华网属于国家级综合新闻门户网站，浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。
        我们认为，战略投资者的引入不仅能夯实股东背景，提升融资和偿债能力，更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源；除此之外，战略投资者的引入也在客观上消除了一部分市场的担心，有助于公司长期发展。
        三、投资建议    
        不考虑此次收购，我们预计19、20年归母净利分别为2.82、3.45亿元元，PE分别为24X、20X；考虑收购，我们预计19、20年归母净利分别为3.30、3.98亿元。PE分别为20X、17X；公司目前PE(TTM)为29，上市以来PE（TTM）最低为22，安全边际相对较高，我们看好公司主业数字阅读业务长期发展，维持"推荐"评级。  
        四、风险提示    
        定增尚待主管部门审批，监管政策趋严，VIVO预装效果不及预期，标的公司业绩承诺无法兑现。