国金证券-轻工造纸行业周报：细支烟销量表现强劲，推荐劲嘉股份-190310

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑赢大盘  5.28pct：SW  轻工制造（2.82    %）VS  沪深300（-2.46  %）/中小板指数（2.38  %）/创业板（5.52%）；个股周涨幅前五分  别  为  ：  包  装  印  刷—新  通  联（28.73%）、顺  灏  股  份（27.72%）、界  龙  实  业（25.18%）、东风股份（24.40%）和翔港科技（18.90%）；家用轻工—赫美集  团（61.21%）、星辉娱乐（51.82%）、东方金钰（29.61%）、实丰文化（27.91%）、和亚振家居（18.00%）；  造  纸—恒丰纸业（31.09%）、广  东  甘化（11.12%）、凯  恩  股  份（10.47%）、安  妮  股  份（6.86%）  和  ST  九  有（4.31%）。
        本周观点
        今年  1  月，全国卷烟销量  785.91万箱，同比增长  19.40%，其中一类卷烟销量增长  38%，二三类卷烟分别增长  37.94%和  11.74%。细支烟作为近几年国内卷烟产品中销量增长最快的细分品类，1  月实现销量  78.56  万箱，同比实现  50%以上增长。细支烟销量的持续高增，为产品结构向细支烟调整的烟标公司保证了稳定的市场需求。另一方面，今年  1  月，一二类卷烟的销量占比达到  35.15%和  20.75%，较去年同期提高  4.74pct.和  2.79pct.。而同期三四类卷烟销量占比同比下降  2.56pct.和  4.97pct.。我们认为，在消费需求端为国内烟草公司创造了良好的，发展加热不燃烧相关产品的环境。国内加热不燃烧产品的相关技术日益成熟，2018  年下半年以来，各地方中烟密集发布具备核心专利的加热不燃烧新品。其次，中烟国际拟赴香港上市，将在未来成为中烟体系加热不燃烧相关产品唯一出口平台，或将为中烟切入海外烟草市场带来机遇。
        造纸与纸包装行业“跷跷板”效应短期将深化：我们跟踪数据显示，上周国内成品纸价格上涨全面停止，其中箱板纸更是小幅下跌  0.06%。同时，国内外废纸价格也现进一步下跌，基本确认包装纸涨价潮已经结束，且存在价格下调可能。因此，我们认为，短期内包装纸与纸包装行业的跷跷板效应将进一步深化。木浆方面，海关总署数据显示，2  月纸浆进口量减少  69  万吨至159  万吨，进口价格环比下跌  10  美元/吨。虽然目前国内港口库存仍然处于高位水平，但近日暂未有继续上升迹象。目前青岛港库存约  115  万吨左右，与  2  月末基本持平。常熟港库存约  65  万吨，较  2  月末小幅下降，目前出货量正常。预计短期内降价也将出现进一步的调整，利好生活用纸行业。
        投资建议
        今年  1  月细支烟销量表现强劲，利好向细支烟烟标进行结构调整的烟标企业；短期造纸与纸包装行业“跷跷板”效应将深化。欧派家居、我乐家居、美凯龙、吉宏股份、劲嘉股份。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。