东吴证券-医药生物行业：科创板助力，带动医药板块估值回升-190310

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        投资要点
        周观点：科创板助力，带动医药板块估值回升.
        本周生物医药指数上涨0.74%，板块表现好于沪深300  的2.46%的跌幅。截至本周，医药指数2019  年至今表现略差于沪深300  的21.49%的涨幅，累计涨幅为19.65%。医药指数市盈率为29.5X，低于历史均值11.7  个单位。我们认为医药行业相对于其他成长性行业仍旧有较高的估值性价比，建议积极配置，主要有以下几点原因：
        1）科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业，有望带来新的估值体系。美国NASDAQ  生物医药指数NBI  显著跑赢NASDAQ  综合指数，2014年最高超额收益超过1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入，美国市场早期介入投资的机构，后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国，A  股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛，生物医药园区、生物医药人才、生物医药VC/PE  均已经具备数十年的积淀，在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的Biotech  板块还是科创板的推出，都将带来新的估值体系，有望分享中国创新药的成果。建议重点关注创新供应商企业泰格医药（2019  年46X）、药明康德（2019年47X）等；创新药企业如恒瑞医药（2019  年50X）等；积极投身转型的传统药企如复星医药（2019  年20X）等。
        2）医药行业基本面数据稳健。国家医保局发布《2018  年医疗保障事业发展统计快报》，全年职工基本医疗保险基金收入13259  亿，同比增长8.7%；全年城乡居民基本医疗保险基金收入6973  亿，同比增长27.1%。全年基本医疗保险累计结存23233  亿元。医保基金安全运行。目前市场对于医药行业政策依旧持悲观态度，对带量采购的推行和辅助用药目录比较关注。我们认为前期医保局的带量采购的试点政策更多的是造成医药行业估值的情绪上的波动，并没有伤及医药行业的基本面增长，目前老龄化、医保支出持续增长、行业审评审批环境优化、辅助用药出局医保腾笼换鸟的行业逻辑没有变化，医药行业基本面依旧稳健，建议积极关注。
        3）医药消费板块景气度好，建议积极配置。医药消费产品属于家庭消费中偏刚性需求，直接受益于居民消费支出加快增长。国家统计局显示，2018年，全国居民人均消费支出19853  元，比上年名义增长8.4%，扣除价格因素影响，实际增长6.2%，名义增速和实际增速分别比上年加快1.3  和0.8个百分点。从居民服务性消费结构看，医疗服务支出增长20.5%，为医药消费个股的业绩增长奠定坚实基础。我们持续推荐获益于消费升级的长春高新（2019  年30X）、美年健康（2019  年45X）、智飞生物（2019  年26X）、我武生物（2019  年41X）、片仔癀（2019  年41X）、葵花药业（2019  年14X）等个股，建议关注同仁堂（2019  年35X）。
        风险提示：药品降价幅度继续超预期；消费数据下滑