太平洋证券-电气设备行业深度报告：核电，春风已度玉门关-190307

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        报告摘要
        AP1000  首堆十年磨一剑。AP1000  首堆拖期是导致核电新机组核准停摆三年最直接原因。2018  年4  月，国家核安全局颁发《三门核电厂１号机组首次装料批准书》，并于9  月顺利投产，已消除后续AP1000  项目、国核CAP1400  示范工程获批开工的现实障碍（海阳二期、陆丰、辽宁徐大堡等），11  月，国核CAP1400  项目已做好冬季施工预案，释放出核电重启强烈信号。
        “华龙一号”国货当自强。“华龙一号”是我国具有自主知识产权的三代核电技术。首堆进展顺利，全球首堆福清核电5  号机组去年已顺利完成穹顶吊装，当前已处于设备安装调试阶段，海外落户巴基斯坦卡拉奇的两台“华龙一号”同样进展顺利。华龙堆型是在二代改进成熟机型基础上的进一步改进,不同于AP1000  的革新型，改进型的推广建设可不受示范验证工程是否建成的限制，有望实行小量有控制的推广。国家积极推进华龙技术融合，漳州1、2号、惠州1、2  号机组、宁德5、6  号等机组为“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址，有望获得突破。
        一带一路空间巨大，核电出口渐入佳境。“一带一路”广阔的市场空间为能源合作提供了得天独厚的有利条件。沿线国家64  个，许多国家核电仍是空白。根据WNA  数据，2015-2030  年间海外新建核电站在160  座左右，约合200GW  的新增装机，按照14  元/W  的比投资，合计投资约2.8  万亿，如我国得到20%的市场份额，预计到2030  年我国核电产业出口规模累计将达5600  亿元。和高铁一样，核电已然成为代表我国高端装备制造的靓丽名片。
        核电仍具有较大装机空间，将在十三五后期迎复苏。目前，我国大部分采用的是压水堆核电技术，未来AP1000、CAP1400、华龙一号等第三代堆型将在中国核电领域占据重要地位。截至2019  年1月，我国在运核电机组达到45  台，装机容量4590  万千瓦，排名世界第三；在建机组11  台，装机容量1218  万千瓦。三代核电新机组核准已停摆3  年，88GW  总装机目标未变，堆积的机组有望在十三五后期批量释放（每年6-8  台），同时按每年出口2  台机组估计，则每年新增机组可达10  台。按单台140  亿测算，市场空间超过1400亿，其中设备市场可达800  亿。
        投资建议：近年来核电的不确定性已压低行业估值，随着形势的逐渐明朗，板块估值将逐渐回升。目前我国能源结构面临低碳化转型,我们认为随着第三代技术得到验证,核电新一轮发展周期有望到来。建议关注短周期设备、提前布局核废料处理的相关标的，推荐东方电气、应流股份、久立特材、江苏神通、中国核电。  
        风险提示：  首堆运行不顺，核电建设拖期，海外出口波折