中泰证券-电力设备新能源行业第11周周报：吉林解除风电红色预警，2月电动车销量景气，关注泛在电力物联网主题-190311

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        新能源汽车：
        受春节影响，2  月新能源汽车销量环比有所回落，A  级车销量占主导，Q1仍处于景气向上期。
        （1）据合格证数据，2  月，新能源乘用车合格证数为  5.1  万，同比+  45%，环比下滑  45%（其中，纯电  3.7  万+插电  1.3  万）；客车/专用车分别为  0.18  万/0.01  万，同比+  64%/-87%  。据乘联会，2  月新能源乘用车销量  5  万辆，与合格证数据持平，其中  2  月  A  级  电  动  车  占  比  纯  电  动  的  53.0%，  实  现  高质  量  增  长  。
        （2）2  月动力电池装机  2.24Gwh，同比继续增长。据高工锂电，19年  2  月  动  力  电  池  装  机  总  电  量  约  2.24GWh（YOY+118%）。从不同电池类型来  看  ，  LFP/  三  元  /  钛  酸  锂  分  别  装  机  0.32/1.79/0.06GWh  ，  同  比-5%/+170%/+148%；  从不同电池形状来看，、方形/软  包/圆  柱  分  别  约1.79/0.25/0.21GWh，  分  别  同  比+124%/169%/51%；  分  电  池  厂  商  看  ，  装机  排  名  前  五  的  为  宁  德  时  代/比  亚  迪/国  轩  高  科/孚  能  科  技/珠海银隆，分别  装  机  1.02/0.58/0.126/0.078/0.063Gwh，其中  CATL  占  比  达  48.7%。其  中  动  力  电  池  装  机数  据  和  销  量  同  比  数  据  有  差  异  ，  主  要  系  ：  单  车  带  电  量更  高  的  A0  级以上乘用车车型占比提高，客车销量同比大增。从调研情况看，行业在  Q1  处于高景气，龙头公司  Q1  业绩高增长。展望  2019  年全年，国内电动车销量有望超  150  万辆，乐观预期超  160  万辆（对应动力电池74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽车销量有望达  110  万辆，对应超  50Gwh动力电池需求。
        从  2019  年第  2  批新能源车补贴目录看，乘用车  LFP  车型占比提高。2018年三元电池车型占比达  80%，2019  年第  1  批三元占比  87%，2  月三元占比71%，其中  LFP  电池车型占比环比提升至  27%。我们认为在补贴退坡成本压力下，在  A00  级等无补贴车型中，LFP  相较于三元电池更具有价格优势。
        全球电动化加速下，国内外锂电龙头进入新一轮产能扩张期，并实施本土化供应链策略，经我们统计，到  2020  年，国内锂电公司将新增  150Gwh  以上产能，海外锂电龙头将新增  150Gwh  产能。中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，显著受益。
        投资建议：短期看，新能源汽车补贴政策目前尚未推出，退坡  50%已有预期，政策或将近期落地带来利空出尽。看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。重点看好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液及补贴加速退坡下  LFP  电池增量需求的投资机会，建议从竞争格局较好，盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。短期重点关注优质龙头：新宙邦、三花智控（特斯拉降价放量）、鹏辉能源（估值低）、宁德时代、天赐材料、先导智能、璞泰来；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技。
        新能源发电：
        （1）新能源运营：我们认为随着平价时代到来，补贴拖欠影响边际减弱，而在利率下行凸显运营资产稀缺性、平价重塑行业周期、竞价利好龙头运营三大因素作用下，新能源运营板块估值具有修复空间。重点推荐运营龙头：龙源电力、华能新能源，关注：大唐新能源、华电福新、太阳能、林洋能源、福能股份等。
        （2）风电：吉林解除红色预警，“红三省”变为“红二省”，2019  年国内风电新增装机或达  28GW，同增  20%，同时竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气或将传递至微观企业盈利。当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5  元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本  1-2  年内或降低至  6.0-6.5  元/W，届时全国  80%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局数据显示，2018  年装机同比高增、弃风率同比下滑，行业反转兑现，在  2018  年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019  年行业还有三个积极因素：贷款利率下行、三北地区继续解禁以及电价抢开工，我们预计  2019  年新增装机约  28GW，同增约  20%，其中三北地区吉林  2019  年已解除红色预警，“红三省”变为“红二省”。关于  2019  年推行的竞争配置，各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，2018年以来，整机环节  CR4  增加  9.8PCT  至  67.6%，增幅较  2017  年提高  6PCT，行业集中度明显提升，后续竞争有望趋缓，风机价格或将短期见底。与此同时，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期  2019  年钢材价格处于下行周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于  2013-2015年的历史性的盈利向上周期。重点推荐各细分环节龙头：金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能。
        （3）光伏：2019  年光伏发电管理办法征求意见，2019  年国内需求确定性增加，三四季度迎装机旺季；531  新政加快平价进程，1-2  年平价区域或达50%，2019  年需求有望正增长，关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受  531  新政影响，2018  年光伏新增并网  44.38GW，同降  16.0%，光伏产业链各环节价格降幅在  30-40%左右。当前光伏系统成本为  4.0-4.5  元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本  1-2年内或降低至  3.5-4.0  元/W，届时全国  50%用电量的地区可以实现平价。短期来看，2019  年光伏发电管理办法征求意见，2019  年国内需求确定性增加，装机规模或达  45GW（度电补贴强度为  0.075  元/kWh），超  2018  年  44.3GW的装机规模。由于  2019  年政策落地以及执行的时滞，国内需求或集中在三四季度爆发，叠加海外需求畅旺以及  531  新政洗牌导致的供给侧的相对刚性，行业开工率和部分环节价格将提升，二三线制造龙头会同时受益于开工率提升和涨价，业绩弹性最大，一线龙头企业产能相对饱满，主要受益于涨价带来的超额收益。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和  PERC  技术分别占第三批光伏领跑者项目数的  50%和  70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的  POE  胶膜、光伏玻璃、PERC  设备等方面的投资机会。当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。
        电力设备及工控：  
        （1）关注泛在电力物联网主题。关注泛在电力物联网主题投资  
        事件：2019  年国网公司“  两会”  做出全面推进“  三型两网”  建设，其中泛在电力物联网是落实“  三型两网、  世界一流”  战略目标的核心任务。  A）  此次国家电网公司高度重视泛在电力物联网建设，我们认为这是在电力供给总体过剩情况下，国家电网谋求新增长动力长期重要发展方向。B）短期看，目前该建设项目正处于计划研究阶段，2019  年将确定关键技术框架并完成关键技术装备研发研制阶段，从试点方案形成推广方案。因此  2019年将是国网集团采购订单年。2020  年逐步进入订单交付期，业绩逐渐兑现。C）建设泛在电力物联网，首先完成基础支撑，实现物联网架构设计（输变配电等业务场景），设备与设备、设备与人之间的广泛互联互通，实现对设备端的数据信息采集，比如配电网信息全状态等感知，形成数据共享；在应用层，对内业务和对外业务：以实现硬件平台化和软件  APP  化为手段；  因此投资方向主要为：通信网络搭建（通信设备端、云端）、硬件设备端采购（智能芯片、传感器、用能采集设备、电气监测设备等）、底层数据架构、应用层面软件  APP  化等。投资建议：“泛在电力物联网”建设主要由国家电网公司自上而下推动，并将制定明确实施计划和进程，其中提出国网信通公司负责泛在物联网相关总部和集中部署系统的建设管理和运维工作。因此国网信通系将率先受益。重点推荐国网系公司：国电南瑞（信通业务）、岷江水电（资产注入）；关注恒华科技、远光软件、炬华科技、亿嘉和（机器人）等。
        2018  年国内工业机器人同比增速放缓。据国家统计局，2018  年国内工业机器人全年累计产量  14.8  万台，同比+4.6%，增速显著放缓，短期  1  月制造业  PMI  指数  49.5（略有回升）处于枯荣线下，尚待回暖。从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐：麦格米特、汇川技术，长期关注宏发股份。  
        风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、能源互联网建设进展不及预期、新能源政策及装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。