安信国际-中广核新能源-1811.HK-双碳助力，如虎傅翼-211208

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中广核新能源（1811.HK）为中国广核集团旗下唯一非核清洁能源上市平台，发电权益总装机达7.72GW，其中风电3.13GW，太阳能1.13GW，两者占比超过装机总量的50%。

在双碳政策带动下，公司收入和净利取得高速增长，2021年中期取得收入7.97亿美金，同比增长34.3%，归母净利润1.62亿美金，同比增长55.6%。

报告摘要中国广核集团旗下的唯一非核清洁能源上市平台。

母公司中国广核集团，为发电央企“五大四小”之一，集团总共拥有新能源装机36GW，在“四小豪门”中排名第一。

中广核新能源为中国广核集团旗下唯一非核清洁能源上市平台。

背靠央企，中广核新能源有如下优势：1）融资成本较低，能有效利用国家对于清洁能源金融工具的政策以及集团内部的金融支持；2）装机支持，与集团签订MOU,有效利用集团资源增加新能源装机量；3）国企背书，有利于公司获得项目储备资源。

集中投资风光装机，专注新能源发展。

公司风光装机遍布中国21个省份，总量已达4.3GW，占总装机量的56%。

公司专注于新能源发展，计划未来逐步剥离煤电资产，装机结构进一步优化，经营利润率不断提升。

新能源装机增长迅猛，经营数据向好。

公司近年来风光装机快速发展，三年复合增长率达34%。

十四五规划期间，公司计划每年风光装机量增长不低于20%。

截至2021年10月底，公司发电总量达15087吉瓦时，同比增加31.4%。

其中风电同比增加74.7%，太阳能发电同比增加17.2%。

2021年中期风电利用小时数同比增长19%，实现较快增长。

大势所趋，政策全方位支持。

国家规划2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。

绿色转型加速，2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%左右，2030年达到25%，而习近平总书记也在气候雄心峰会上提出在2030年风光总装机12亿千万以上，距离2020年风光总装机5.7亿千瓦起码还有6.3亿千瓦的差距，未来发展空间巨大。

碳达峰碳中和“1+N”政策体系为双碳目标实现提供一系列支撑保障措施。

平价时代来临，现金流好转。

陆上风电和光电的平价时代来临，能有效的减缓新能源运营商的应收账款拖欠问题。

另外碳交易市场和绿电交易市场的逐步开启和完善将为运营商带来额外增收。

弃风率弃光率的显著下降为行业的利润提升带来有力条件。

预计2020A-2023E净利润CAGR将达23%。

我们预测公司2020A-2023E收入CAGR将达16%，净利润CAGR达26%。

我们预测公司2021E-2023E年的收入为14.5/16.7/17.7亿美元，净利润为2.3/2.9/3.2亿美元，对应EPS为0.054/0.067/0.075美元。

首予“买入”评级。

公司现时2022E/23E动态市盈率分别为13倍和11倍。

我们相信i)公司在双碳背景下新能源运营主营业务快速增长；ii)新能源配套政策未来相继出台，给公司带来额外收益；及iii)公司传统业务逐渐剥离进一步优化公司业务。

我们以2022E动态市盈率14倍，给予目标价7.42港元，首予“买入”评级。

风险提示：新能源装机不及预期，产业政策变动，发电设备价格波动。