中泰证券-非银行业周报：交投回暖释放券商业绩弹性，保险beta属性渐显-190310

《中泰证券-非银行业周报：交投回暖释放券商业绩弹性，保险beta属性渐显-190310（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-非银行业周报：交投回暖释放券商业绩弹性，保险beta属性渐显-190310（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        核心观点：资本市场改革有望贯穿全年，  1  月30  日，科创板细则征求意见，3  月2  日正式稿落地，我们认为，对资本市场和投资者信心修复作用重大，同时，MSCI  提升A  股纳入因子至20%，外资增量资金可期，券商行业2  月受益于市场成交放量，业绩大幅改善，政策“逆周期”，持续增强市场信心，券商高beta  具有配置价值。权益市场上涨，使得保险beta  属性显现，且利率企稳回升；目前保险股估值仍处于较低水平，新华、平安、太保和国寿对应19  年PEV  仅为0.74、1.07、0.78  和0.86，继续推荐。
        券商数据：本周两市日均股基交易额合计为11280.47  亿元，周环比+22.88%,截至2019  年3  月7  日，两融余额为  8587.38  亿元，同比-14%，周环比+6.72%。投资要点：政策“逆周期”，持续增强市场信心：a.股指期货松绑，券商IB  业务、自营业务均有望收益，个股期权业务回归常态发展，有望成为券商业绩新增长点；b.对外开放持续推进，资金方面：MSCI、富时罗素及QFII、RQFII  改革外资布局可期，3  月1  日，MSCI  宣布将于年内将A  股纳入因子调整至20%，我们对其最新公布大盘股市值权重进行分析发现，银行及非银领域占比位列前二，预计后续总量外资流入约600  亿美元，金融行业将持续受益，其中子版块券商最为受益，预计5/8/11  月分别追踪资金规模可达24/35/36  亿美元；业务方面：期待沪伦通开通，券商在发行、跨境转换与做市、经纪等三大业务均有机遇;  c.科创板落地开闸，正式明确科创板将以信息披露为中心，试点注册制，审核重点关注信披真实、准确、完整，明确红筹企业上市标准，进一步提升公募等机构配售比例，优化减持规则，合理界定保荐机构持续督导边界。我们认为，科创板高效落地，将持续促进资本市场和中国经济深层次的改革，对资本市场和投资者信心修复作用重大，券商迎来转型变革机遇，投行定价能力提升，创收多元化发展，科创板打造机构市场，机构客户质量与黏性将成为核心竞争力，持续看好龙头！d.资本市场有望在养老金、理财资金逐步入市以及国际化程度加深过程中，实现机构化转型。资本市场改革会贯穿全年，市场活跃后业绩弹性释放，行业估值仍有提升空间。
        保险：1、利率企稳回升，受益于权益市场大涨。十年期国债收益率由2  月初阶段最低3.07%会升至3.15%水平，随着风险资产价格上升，无风险收益率趋稳回升，此前悲观的利率预期基本消除，利于险资投资端继续配置国债、地方政府债、协存等长久期资产。2、保险的beta  属性来源于高杠杆，权益资产大涨会通过净资产传导到保险公司的内含价值。在考虑分红吸收效应之后，测算得到15%的权益回报将分别增厚平安，太保，新华和国寿的ev  6.6%，4.3%，7.6%和5.6%，充分体现了保险股极高的beta  属性，且随着权益市场行情的延续将形成较强烈的正反馈。3、险企经营和保险股投资角度，FYP  权重下降，NBV  考量提升。险企不断升级保障型产品，继续挖潜消费者更深层次保障需求，预计2019年NBV  增速会高于今年（目前预计双位数增长），保障主线提供稳定价值增长。2018  年行业健康险保费5448  亿元，同比增长24.1%，其中重疾险保费3175  亿元，同比高增41.4%。
        投资建议：政策周期推动券商估值修复，估值改善先于基本面，目前行业PB  处于历史底部，持续看好科创板注册制预期下龙头券商投行规模回升，关注股指期货及期权市场环境改善，自营衍生品业务有望回暖，我们预计龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、中金等。
        风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。