华创证券-计算机行业周报：研发投入有望受到更多重视-190310

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        一周市场回顾：本周，计算机指数上涨  12.36%，  沪  深  300  指数下跌  2.47%，计算机板块涨幅第一。
        行业看点：研发投入有望受到更多重视
        政策加码，研发投入受到更多重视。按照相关政策，2017  年及以前，研发费用按照  50%加计扣除，即  1元的研发费用或者研发形成的相关资产摊销，可以额外减少应纳税所得额  0.5元  。2017年  5月，财政部、国家税务总局、科技部联合印发了《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将科技型中小企业享受研发费用加计扣除比例由  50%提  高  到  75%。  科技中小企业其中有一条须满足的是：“职工总数不超过  500人、年销售收入不超  过  2亿元、资产总额不超过  2亿元”，预计这一规定对起步阶段的创业公司有积极影响，但对大多上市公司的影响可能不大。2018  年  9  月，财政部、税务总局、科技部发布关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知，规定研发费用或者研发形成的资产摊销加计  75%扣除，不再局限于科技型中小企业，政策力度再次加大，并对上市公司带来积极影响。
        科创板重视企业研发，研发投入价值有望重估。上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》，对企业研发均较为重视。其中，科创板基于六类“是否”判断企业创新能力，其中一条则为：是否拥有高效的研发体系，是否具备持续创新能力，是否具备突破关键核心技术的基础和潜力，包括但不限于研发管理情况、研发人员数量、研发团队构成及核心研发人员背景情况、研发投入情况、研发设备情况、技术储备情况。此外，《上市规则》规定的财务指标包括“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于  15%”，其中“研发投入”的认定为企业研究开发活动形成的总支出，为本期费用化的研发费用与本期资本化的开发支出之和。可见，科创板相关政策将企业研发支出作为创新能力重要参考，是企业价值的重要体现，而不仅仅是普通的费用。随着科创板落地，其他板块对研发投入的价值也有望迎来重新评估。
        计算机板块研发支出占比高，有望受益政策加码与价值重估。计算机板块（中信行业分类）2017年度营业收入为  4684.15亿元，归母净利润为  308.97亿  元  ，研发支出为  350.39亿元，占营收的  7.48%（部分系统集成型及代理销售型公司拉低该占比），占归母净利润的  113.50%；其中资本化研发支出仅  58.03亿  元  ，费用化研发支出为  292.36亿元，占归母净利润的  94.96%。假设在在  50%加  计扣除技术上增加  25%扣除比例，同时所得税平均按  15%，加计  75%扣除将再次减少所得税费用  10.96亿元，我们推荐的公司中，研发费用较大且占归母净利润比例高于  150%的有：用友网络（285%）、恒生电子（274.27%）、四维图新（266.94%）、新国都（215.30%）、浪潮信息（192.97%）、苏州科达（176.93%）。此外，计算机板块持续重视研发的公司有望享受研发投入价值重估。
        投资建议：重视研发投入大、创新能力强的公司，其有望受益政策加码与价值重估
        金  融  IT  领域推荐：恒生电子、长亮科技、赢时胜、润和软件、同花顺；
        人工智能推荐：科大讯飞、恒生电子、华宇软件、中科曙光、四维图新；
        信息安全与自主可控领域推荐：启明星辰、中科曙光、美亚柏科、中孚信息、太极股份，关注中国长城、中国软件、北信源；
        医疗信息化推荐：卫宁健康、创业慧康；
        云计算  SaaS  推荐：用友网络、广联达、石基信息、航天信息、泛微网络、超图软件、恒华科技；
        云  计  算  IaaS  推荐：浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件。
        风险提示：政策落地进度低于预期；产业竞争加剧的风险；行业  IT  资本支出低于预期的风险等。