华金证券-进出口和社融数据不及预期，市场或短期调整-190310

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        投资要点
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周一共五个交易日，呈现先涨后跌的态势。上周上证综指下跌0.81%，深证成指上涨2.14%，中小板指上涨2.38%，创业板指上涨5.52%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下降2.64%，周期股指数上涨1.07%，消费股指数上涨0.26%，成长股指数上涨4.88%，稳定股指数下降0.07%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是计算机、农林牧渔、通信、电子元器件、综合，涨跌幅后5的行业是石油石化、煤炭、餐饮旅游、食品饮料和银行。
        上周美国股市持续下跌。本周，标普500指数累跌2.15%，道指累跌2.21%，纳指累跌2.46%，三大股指均创2019年迄今最大单周跌幅，道指创九个月最长连跌天数。美国2月非农数据远不及预期，美元走低，金价涨逾1%，逼近1300美元关口。美国原油产量持续攀升叠加全球经济增速放缓，美油跌逾1%，布油跌0.84%。
        上周公布了中国2月CPI和PPI.。2月CPI环比上涨1.0%，但同比略有回落。受经济需求偏弱影响，今年食品和非食品价格环比涨幅均弱于去年春节期间。2月PPI同比持平，但仍在低位徘徊。3月以来钢价、煤价略有回升，油价上调，考虑到低基数因素，预计PPI同比短期小幅回升。2019年2月份，CPI同比1.5%，较上月下降0.2个百分点。其中食品类CPI同比0.7%，非食品类CPI同比1.7%，消费品类CPI同比1.1%，服务类CPI同比2.1%。
        上周末公布了我国社融数据，数据显示，我国2月社融增量7030亿元，预期1.3万亿元，前值4.64万亿元，新增人民币贷款8858亿元，预期9500亿元，前值3.23万亿元，M2同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。我们认为1月社融数据因春节效应影响大幅超过市场预期，2月环比回落在情理之中，只是对比历史数据可以看到环比回落较快，尤其是M2同比低于预期的放缓，说明我国货币政策不会搞“大水漫灌”，稳健的货币政策松紧适度的基调不变。央行行长易纲称：“今年的松紧适度，就是要把广义货币（M2）和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致”。由于2018年名义GDP的增速为9.69%，M2增速应该还有提升空间。
        上周公布的进出口数据显示，进出口同比大幅不及预期，以美元计，2月我国出口同比-20.7%，预期-5%，前值9.1%，进口同比-5.2%，预期-0.6%，前值-1.5%。我们认为，当前全球经济处于经济下行阶段，一定程度制约我国进出口同比增速。
        本周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期。其中，周一到周三分别有400亿、1200亿和600亿元7天期逆回购到期，周四周五无逆回购到期。另外，周四有1055亿元1年期MLF到期，但央行已表明不续做一季度到期的MLF。
        总体来看，上周公布的进出口数据不及预期，说明我国对外贸易形势不容乐观，易纲强调稳健的货币政策基调，说明我国货币政策不会搞“大水漫灌”，流动性不会过于宽松，经济边际好转的和市场货币政策大幅放松在短期内都难于出现，叠加今年年初以来A股市场已经反弹较多，短期市场有调整的必要，预计未来一周市场将更关注个股的业绩基本面，建议在积极防范风险的同时，结合公司年报，关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，规避反弹较多但业绩基本面没有支撑的个股。
        我们建议：i.关注中小创的结构性投资机会。相对于沪深300，中小创具有更低的历史估值分位数，更高的历史ROE分位数，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，在市场风险偏好不断攀升的背景下，我们建议积极关注科技板块；ii.  关注北上资金流向。3月1日MSCI宣布分三步把A股纳入因子从5%提升至20%，将为A股带来4000到4500亿人民币的增量资金，北上资金配置比例前三的行业分别是食品饮料、家用电器和休闲服务，建议积极关注；iii.关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。  iv  关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，  5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；v.  关注科创板块。3月2日凌晨科创板“2+6”规则落地并实施，科创板加速落地，建议关注与拥有领先的科学技术但在国内现有制度下难于上市的创新型企业有较大关联的上市公司。
        二、上周大事
        1、  政府工作报告：今年GDP目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法
        2、  中国资本市场站在新的历史起点
        3、  欧洲央行放鸽！宣布9月推出新的TLTRO  预期年内无加息可能
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品价格指数下降，农产品价格指数上涨，美元指数上涨
        2、中游：发电耗煤量上升，高炉开工率下降，水泥价格下降
        3、下游：商品房销售下降、集装箱运价指数下降
        4、价格：价格：猪价上涨，石油上涨，蔬菜价格不变
        四、资金面
        1、上周证监会核发2家企业IPO批文，未披露融资规模。截至3月7日，沪深两市融资余额较3月1日增加532.65亿元；融券余额较3月1日增加9.727亿元；融资融券总额较3月1日环比增加6.74%。上周北上资金净流入16.6481亿元。
        2、上周SHIBOR利率下降，截止3月8日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较3月1日变化-10.80BP、-12.30BP和1.20BP。国债收益率上升，截止3月8日,  半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较3月1日变化-17.27BP、1.65BP、-4.05BP和-4.47BP。截止3月8日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较3月1日变化-11.01BP和-10.62BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周宽松。
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期