美尔雅期货-原油周报：库存及月差改善，原油短期偏强-190310

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        内容要点
        宏观：宏观基本面转弱。美国非农就业惨淡，标普5连跌，同时VIX波动率开始上升，叠加美国指数走强，宏观经济转弱对油价构成压力。
        供给端：OPEC减产抵消全球过剩量，美国页岩油增产受限。目前供给端的主要矛盾在OPEC减产和美国页岩油增产，OPEC+在1-6月共减产120万桶/日，其中OPEC产油国80万桶/日的减产量正好消除全球的原油过剩量，减产正在使油价恢复至紧平衡状态；另一方面，美国页岩油保持增产趋势，但原油钻机数的持续减少，后期将限制页岩油增产。
        需求端：需求减弱是长期压力，月差是短期动力。上周五，美国非农数据较前一个月大幅缩水，令市场对经济下行传导至库存端的担忧再起；美国原油库存在大增，短期对油价构成压力，但剔除季节性因素影响后，库存变化趋势依然保持平稳，同时Brent原油近端月差逐步改善，变为近高远低的Backwardation结构，价差结构支撑油价上涨。
        潜在驱动：库存及月差逐步改善，油价短期震荡偏强。供给端的情况持续向好，OPEC减产抵消全球原油过剩局面，美国原油恢复增产趋势，但钻机数的持续减少将限制后期增速。需求端情况令人担忧，美国非农数据缩水，带动对原油需求的担忧，但库存变化趋势并未明显扭转，配合Brent月差出现好转，微观基本面能支撑油价上行。综合来看，宏观对油价压制作用明显，但库存及月差对油价形成利好，原油短期震荡偏强为主，重点关注3月13日公布的OPEC产量数据。