川财证券-鹏辉能源-300438-市场拓展再提速，锂电新贵迎重估-190310

《川财证券-鹏辉能源-300438-市场拓展再提速，锂电新贵迎重估-190310（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-鹏辉能源-300438-市场拓展再提速，锂电新贵迎重估-190310（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        国内领先的新能源汽车综合服务商，业绩保持高速增长
        公司深耕绿色能源电池领域十八年，传统业务稳健发展，打造了以新能源汽车动力电池为核心的全电池产业链的服务体系，同时拓展新能源汽车的运营与售后服务、分时租赁与EV  共享业务，逐步实现对新能源产业链的全面覆盖。公司2017  年实现营业收入20.98  亿元，同比增速高达65.06%，2013-2017  年复合增长率达33.11%；2017  年实现净利润2.51  亿元，同比增长82.24%，2013-2017  年复合增长率达44.92%。
        成本与政策助力，锂电在轻型动力市场的渗透提速
        随着锂钴价格持续下滑及规模效应逐步体现，锂电成本进一步下探，预计动力锂电池和铅蓄电池的产品单价在2021  年实现交汇，价格约为0.5  元/Wh，我们预计，锂电替代铅酸将会提速。同时，政策将限定电动自行车的整车质量小于或者等于55kg，也将会加速动力锂电池渗透。
        动力电池产能释放，进入上汽供应链，放量可期
        鹏辉能源拥有全面多样的动力电池材料体系，产能持续提升，现阶段具备动力电池产能2.3Gwh，今年驻马店2Gwh  与常州2Gwh  项目正在扩产中，同时产品已经进入上汽供应链，放量可期。2017  年公司锂离子电池销售收入达18.53  亿元，环比增速77.80%，在营业收入中的占比从2012  年的61.30%提升至2017  年的88.30%，成为销售收入的主要来源。
        首次覆盖予以“买入”评级
        我们预计2018-2020  年公司主营业务收入分别为25.86、36.46、49.22  亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.05、4.18、5.38  亿元，EPS  分别为1.08、1.49、1.91  元/股，对应PE  分别为21.31、15.53、12.06  倍。动力电池行业可比公司2019  年的平均估值约为30  倍，而鹏辉能源仅为15.5  倍，公司业绩良好，增速较高，具备较好的成长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。
        风险提示：产品研发进度不及预期；产品认证周期超过预期等