民生证券-医药行业周报：科创板或带来新机遇，关注药企价值探索-190311

《民生证券-医药行业周报：科创板或带来新机遇，关注药企价值探索-190311（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-医药行业周报：科创板或带来新机遇，关注药企价值探索-190311（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        科创板或为优质初创药企驱动器，关注企业价值的长期探索
        科创板主要规则制度近期落地，复旦张江成为首家明确计划登陆科创板的医药企业。近年来，小型药企在药物发现和临床前阶段优势逐步显现，德勤预计2022  年超过3/4的新药由小型药企推出。考虑到研发成本的上升和相对较小的资金体量，资本的参与成为必然。我们认为，科创板的设立有望加速医药研发发展，同时为资本带来更高的回报率。此外，尽管市场已习惯于运用现金流折现法为药企的研发管线估值，但小型或初创药企的研发管线通常较为单一或处于临床早期，且投资人风险偏好偏高，故为科创板企业估值时，常用的方法或需调整，新的估值模式探索值得探索。
        国产药品注册省级初审取消，助推药企转型
        近年来，国内药品审批程序持续优化，临床试验默许制落实、接受境外临床数据在国内的注册申请、优先审评制度成为新药和优质仿制药快速上市的助推器。本次取消省级初审后，未来国产药品注册申请将由国家药监局直接受理，程序显著简化，有助于提升药品注册效率。我们认为，未来持续简化优质药品的申报要求并推动其上市成为趋势，其将进一步加速供给侧改革，带动药企的转型。
        关注产业升级路径下具有全球优势或参与全球产业链的领域和标的
        上周医药板块上涨0.76%，跑赢沪深300  指数3.21  个百分点，我们认为主因市场的高景气度带动了科创板、工业大麻等热门投资主题轮动。不过，3  月带量采购将在各地执行，医保局官宣将4+7  中选价定为医保支付上线略超预期，医药行业供给侧改革或将加速，因此板块估值仍具有不确定性；从业绩角度来看，2018  年上半年医药公司业绩高基数，预计2019  年上半年板块基本面表现整体将保持平稳。因此，在医改进入实质性供给侧改革的时期，我们认为应当寻找在中长期发展中符合新趋势的产业，关注其中具有长期可持续发展潜力、有望在改革中实现产业升级过渡的企业：
        1）创新升级的服务方（CRO、CMO）及有弹性的创新药企业，推荐泰格医药，建议关注药明康德、凯莱英、昭衍新药、恒瑞医药等；
        2）产业分析逻辑向全球化接轨过程中，具有技术优势和全球化经营实力的API  企业将持续塑造国际竞争力，推荐天宇股份，建议关普洛药业、九洲药业等；
        3）有持续增量品种获批及API  优势的仿制药企业，建议关注科伦药业、京新药业等；
        4）商业模式持续创新的医疗服务、连锁药店企业，建议关注爱尔眼科、通策医疗等；
        5）政策相对免疫、具备品牌壁垒、具有较强中国特色的的消费属性个股，建议关注济川药业、片仔癀、我武生物等。
        风险提示
        行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。