万联证券-保险行业2019年1月保费数据跟踪：人身险、财险双双实现开门红-190311

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        行业核心观点：
        1  月行业保费实现开门红，业务复苏判断得到验证，虽然部分上市险企新单数据不理想，但业务结构有所优化，价值率仍在提升，我们判断多数上市险企Q1NBV  将实现正增长。截至3  月8  日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.90、1.07、0.79、0.78  倍，估值仍处于较低水平，我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场上行带来的业绩反弹、价值较快增长的背景下，估值有望持续提升。长期来看，保险行业特别是寿险行业，长期价值成长趋势未改，继续维持保险行业“强于大市”评级，建议关注保障型业务转型较好、业绩弹性较高的纯寿险标的。
        投资要点：
        寿险迎复苏健康险创新高，1  月行业总保费快速增长：全行业1  月保费8500  亿，同比增长24.1%，去年同期为-19.9%，主要原因是寿险逐渐走出2018  年业务低谷迎来复苏。分险种数据看，寿险保费6272  亿，同比23.5%，去年同期为-26.0%，健康险保费798  亿，创历史单月新高，同比49.9%，财险保费增速13.9%，较去年同期有所下降。
        人身险、财产险公司双双实现开门红，保费增速均“高开”：人身险公司1  月保费6991  亿，同比增长24.8%，国寿平安太保新华市场份额合计50.2%，同比下降5.4pct，说明中小寿险公司重回高增长。财产险公司1  月保费1508  亿，同比增长20.5%，其中车险837  亿，占比55.5%，较往年明显下降，说明非车险增速明显更快。
        行业总资产增速回升，净资产环比增长705  亿：受益于保费增速回暖，2019  年1  月末行业总资产18.75  万亿，同比增长10.9%，资金运用余额16.72  万亿，同比增长11.3%，增速环比均有提升。同时由于股市回升，沪深300  指数1  月上涨6.34%，行业净资产1  月环比增长705  亿至20859  亿。资产配置方面，总体保持稳定，银行存款、债券、股基分别占比14.9%、34.0%、11.9%，环比变动0.1、-0.4、0.2pct。
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。