长江证券-生猪养殖行业专题报告七十九：从饲料产量和疫苗批签发数量看产能边际变化-210903

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从猪饲料产量和疫苗批签发数据来看，养殖行业产能去化已经开始。

]从猪饲料产量来看，2021年6月全国猪饲料产量环比下降7%，7月产量环比增长仅2%。

从能繁母猪和商品猪主要免疫疫苗来看，2021年7月猪细小疫苗批签发数量环比下降39%，口蹄疫疫苗批签发数量相比4月高点减少48%。

我们认为，养殖行业正在经历亏损期，行业产能去化有望进一步加速。

当前阶段养殖成本是决定企业长期发展的生命线，真正具有成本优势的龙头企业有望穿越周期实现快速发展，重点推荐牧原股份。

6-7月份猪饲料产量同比增速趋于放缓，环比增速明显回落猪价快速下跌导致行业产能扩张的积极性明显减弱，猪饲料产量环比增速明显回落。

2021年6月和7月全国猪饲料产量增速逐步放缓，分别同比增长54%和42%，而6月份猪饲料产量环比下降7%，7月份猪饲料产量仅环比增长2%。

我们认为，猪饲料产量环比降速有两方面原因：1、养殖行业亏损后补栏积极性降低；2、行业商品猪出栏均重逐步恢复正常。

8月份以来生猪价格仍然相对低迷，截至8月27日，22省市猪粮比价已经跌至5左右，养殖行业进入深度亏损区间，这或将导致行业产能加速去化。

7月份能繁母猪主要免疫疫苗批签发数量环比增速有所放缓从能繁母猪主要免疫疫苗品种来看，7月份养殖行业产能去化或已经出现。

2021年7月胃肠炎腹泻疫苗批签发数量环比增长13%，相比于3月份的高点下降28%；2021年7月猪细小疫苗批签发数量环比下降39%，相比于4月份的高点下降64%，我们判断7月份养殖行业产能去化或已经开始出现。

农业农村部数据显示7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，结束了连续21个月的正增长，这也进一步反映养殖行业产能的边际变化。

综合来看，二季度以来养殖行情的持续低迷或已经导致行业产能逐步去化。

7月份商品猪主要免疫疫苗批签发数量环比增速有所回升，但仍大幅低于年内高点从主要商品猪免疫疫苗品种来看，7月份主要疫苗批签发数量环比增速有所回升，但仍大幅低于年内高点。

2020年口蹄疫疫苗批签发数量同比增长4%，2021年7月口蹄疫疫苗批签发数量环比增长80%，但相比4月份高点减少48%；2020年猪圆环疫苗批签发数量同比增长73%，2021年7月猪圆环疫苗批签发数量环比增长53%，但相比4月份高点减少27%。

我们认为，口蹄疫和猪圆环疫苗批签发增速环比回升有两方面原因：1、7月份开始动物疫苗企业为秋防开始备货；2、行业新生仔猪数量或仍有所增加。

风险提示1.养殖产能去化不达预期；2.非瘟疫情再次大面积爆发。