东兴证券-新洋丰-000902-深度报告：成本、技术、渠道优势突出，农资消费白马成长性持续-190308

《东兴证券-新洋丰-000902-深度报告：成本、技术、渠道优势突出，农资消费白马成长性持续-190308（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-新洋丰-000902-深度报告：成本、技术、渠道优势突出，农资消费白马成长性持续-190308（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势，凭此为基础向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性；强化技术服务，提升产品附加值；产品结构升级，有效提升竞争力和盈利水平。
        成本优势突出，经营护城河优势显著。保守测算，公司磷酸一铵自给、进口钾肥的价格优势、区位布局带来的物流优势三方面带来的复合肥成本优势约在165  元/吨，综合成本优势预计近200  元/吨。
        分利予渠道，强化技术服务，增强渠道粘性，提升复合肥产品销量。新洋丰的分利营销模式有助于争取到更多的经销商资源，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。构建全方位农化专业技术服务，提升产品附加值。
        产品结构升级，强化品牌建设。针对种植业的消费升级领域，公司积极研发推广主要面向经济作物的高端肥、新型肥，促进产品结构升级。公司新型肥占比提升空间大，目前仅有22%，看好未来5~10  年逐步提升至50%左右。
        未来注入磷矿，成本将进一步降低。不断完善产业链一体化布局，看好成为中国的加阳、雅苒。
        财务稳健，现金流充裕。新洋丰业绩成长性良好，毛利率波动低，净利率稳中有升，ROE  触底反弹，呈现复苏迹象。资产负债率低，流动性优异。现金流充裕且稳健。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018~2020  年净利润分别为8.21亿元、10.08  亿元、11.98  亿元，EPS  分别为0.62  元、0.76  元、0.90  元。目前股价对应P/E  分别为16  倍、13  倍、11  倍。看好公司未来成长性，给予2019  年20  倍P/E，目标价15  元，距现价有54%的空间。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示。农产品价格下降；磷肥、复合肥价格下降；环保力度减弱。