信达证券-2月利差跟踪报告：地方、城投债利差收窄，中低等级信用利差仍处于高位-190311

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        地方债、城投债、中票利差跟踪
        本报告拟从利差作为切入点，以万得统计的地方债、城投债、中期票据为样本，将样本券的中债估值到期收益率，减去同评级中债收益率曲线对应的同期限数据，编制：
        地方债和城投债：总体利差走势图+各省利差对比图
        中期票据：分等级分行业利差对比+隔月利差增减变动图
        通过利差变动与分省、分行业利差对比数据，给市场择优配置债券提供参考。
        当前经济下行压力未解，PPI同比增速持续回落，工业品通缩隐忧仍存，企业盈利也尚未出现回升拐点；2019年民企债务到期与非标到期规模依然较大。但政策面呵护力度加大，货币政策宽松力度有所加码，监管层称结构性去杠杆达到预期目标，预计金融监管力度可能配合稳增长出现适度放松，中美贸易谈判也迎来新进展。随着政策不断推进，我们预计将看到社融增速的企稳回升。在隐忧与转机并存的背景下，长端利率进一步下行需要更加宽松的政策刺激配合经济基本面的超预期走弱出现。在当前位置，多空因素交织，短期内可能维持波动格局，但是随着市场风险偏好的进一步修复，长端利率将出现调整压力。而地方债、城投债、中高评级信用债则受益于政策刺激，配置价值有所提升。