国金证券-完美世界-002624-《完美世界》首月流水预计超6亿，2019年流水可达20~30亿-190311

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        事件简评
        2019  年3  月6  日，《完美世界》手游全平台公测，上线首日即冲到AppStore  免费榜第一、畅销榜第25。3  月7  日，《完美世界》畅销榜排名跃升至第二，3  月9  日，《完美世界》超过《王者荣耀》，位居畅销榜首位。我们认为，《完美世界》是去年7  月以来，首周表现最好的MMO  手游。
        《完美世界》手游改编自同名端游，后者于2005  年底公测，是中国3DMMORPG  的标杆产品。经过十余年的发展，《完美世界》已成为当之无愧的顶级端游IP，在改编成手游后，天然具备强大的引流能力和市场关注度。这款手游对端游还原度较高、画面唯美，特色飞行系统广受好评。
        从用户来看，《完美世界》端游发布时间较早，其受众年龄偏长，有一定的经济基础，在情怀攻势下，付费意愿和付费潜力都比较高。当然，如果手游要做成“常青树”，必须尽可能多地吸引下一代年轻玩家“入坑”。
        从运营端看，  一方面，《完美世界》由腾讯独家代理发行，可以充分利用腾讯强大的导量和运营能力；另一方面，《完美世界》档期绝佳，正处于手游行业MMO  大作青黄不接的时期，成功避免被同级别大作分流。
        基于以上判断，我们预计《完美世界》首月流水在6  亿以上，全年流水约20-30  亿；根据腾讯与顶尖内容方合作的先例，完美世界可能得到总流水的30%左右。要判断长期的具体流水，有两个时间点非常重要：第一是游戏上线后的次周末，第二是游戏上线满一个月以后。
        投资建议
        端转手是经过市场验证的变现效率最高的手游商业模式，在市面上绝大部分端游IP  都已被改编成手游的情况下，《完美世界》手游兼具天时地利人和，其公测后的亮眼表现，将助推完美世界2019  年的游戏业务实现大幅增长。
        基于21  倍2019  年P/E（1.0  倍2019-21  年P/E/G），维持“买入”评级和38.50  元目标价。这一估值水平高于A  股游戏行业的平均值。
        风险因素：游戏流水不达预期，生命周期缩短，玩家审美疲劳，监管风险。