招商银行-资本市场月报（2021年9月）：国内宽松预期增强，A股中成长周期有望继续跑赢-210831

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■前期回顾：8月，全球主要资产呈现Risk-On的交易特征，风险资产整体强于避险资产，但境内外市场背后的驱动逻辑有所分化。

境外市场更多是受到就业修复提速以及Taper预期发酵的影响。

境内股债运行逻辑并未遵循某一条宏观主线，而是较为分散化。

■本期主线：全球资产将继续运行于中美周期分化（中弱美强）、以及货币政策预期（中松美紧）分岔的主线逻辑当中。

国内的主线故事发生了一定的改变，从原先预期的“经济平缓回落+货币政策中性”逐步切换至了“经济下行压力加大+货币中性偏松预期增强”，固收优势显性化，A股则仍以风格分化行情为主。

海外市场预计将延续8月行情，继续交易流动性的收紧预期——美债利率进一步上移，黄金下跌，美元走强，美股或存在阶段性下跌压力。

■市场前瞻及策略：1、美股：三大股指创历史新高，继续维持看好。

2、美债：利率存在上行压力，但幅度不必高估。

3、黄金：9月仍是金价下跌风险的释放期。

4、汇率：美元9月仍有走高动力，人民币贬值压力不减。

5、国内固收：中期调低利率中枢水平，短期利率震荡，信用债以稳为主。

6、A股：预计消费风格仍将维持弱势，周期与成长风格继续跑赢大盘，推荐周期与成长板块中估值相对便宜，景气度较高的行业；同时，国家政策明确鼓励、引导的行业，如科技、高端制造等，吸引力会进一步增强，这些赛道未来的胜率将超越其他板块。

■资产配置建议：我们对未来半年的大类资产配置做如下建议：美股、A股的成长、周期风格中高配，国内固收（国债、信用债）、A股、外汇（美元、欧元、人民币）标配，A股的消费风格中低配，美债、黄金低配，供投资者参考。