信达证券-消费行业：天虹股份-190311

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        本周行业观点：华润万家将卖场托管给物美和家家悦，大卖场经营压力凸显  
        1、华润万家将卖场托管给物美和家家悦，大卖场经营压力凸显。3  月6  日，家家悦发布公告，审议通过了《关于公司签署资产管理协议的议案》，正式接管华润万家在山东的七家门店（济南2  家、青岛3  家、淄博1  家、烟台1  家）。山东是继华润万家将北京的五家门店托管给物美后，第二个全面退出的省份。此外，乐天玛特等外资退出中国，人人乐、联华等本土企业连年亏损，均体现大卖场近年经营压力。华润万家在北方市场的战略收缩，主要原因在于：第一是华润万家的优势市场在华东，北方市场则有些鞭长莫及，相比于在区域内已占据优势的物美、家家悦，华润万家并不具备强竞争力；第二是华润万家在北京、山东市场的资源匹配度较差，管理混乱、没有像样的物流等，进一步加深了华润万家在北方市场的危机。  
        2、高基数导致CPI  同比持续走低。统计局公布2019  年2  月CPI  上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2  个百分点。其中，食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落1.2  个百分点，影响CPI  上涨约0.14  个百分点；非食品价格上涨1.7%，涨幅与上月相同，影响CPI  上涨约1.34  个百分点。在食品中，羊肉、牛肉和禽肉价格分别上涨10.7%、6.9%和3.8%，鲜果和鲜菜价格分别上涨4.8%和1.7%，上述五项合计影响CPI  上涨约0.26  个百分点；鸡蛋、猪肉和水产品价格分别下降7.4%、4.8%和2.5%。我们认为2  月份CPI  持续下行主要有三点原因：第一，去年2  月份基数很高。第二，宏观经济整体仍处下行状态，消费疲软，  对通胀的拉动能力减弱。第三，猪肉价格下降明显，拖累通胀上升。  
        3、增值税税率下调增厚商贸零售企业净利润。第十三届全国人民代表大会中李克强总理指出"深化增值税改革，今年继续实施更大规模的减税降费。普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。将制造业等行业现行16%  的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变。"由此我国增值税税率由16%/10%/6%下调为13%/9%/6%。商贸零售行业主要税率为16%，根据最新减税政策，行业税率将下调至13%，有利于增厚商贸零售行业企业净利润。      
        4、风险提示：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。