东吴证券-富途控股-FUTU.US-客群“质+量”稳健提升，富途业绩实现持续高增-210901

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事件：富途控股发布中报，2021H1实现营业总收入同比+221%至37.8亿港元，净利润同比+333%至16.96亿港元。

业绩整体符合我们预期。

投资要点营收连续六季度同比保持高速增长，三大业务齐头并进，科技投入持续提升。

1）截至2021年H1，富途实现营业收入37.8亿港元，同比+221%；净利润16.96亿港元，同比+333%。

其中2021Q2单季度营业收入达15.8亿港元（同比增长129%），实现连续六个季度同比高速增长。

2）截至2021年H1，公司经纪佣金/利息净收入/其他业务分别占总营收56%/34%/10%（去年同期60%/30%/10%）业务发展逐渐趋向均衡。

3）截至2021H1研发费用达3.1亿港元同比增长54%，主要系富途建立独立美国清算能力，并在国际市场提供更多定制化的产品体验，我们预计公司的科技实力有望进一步提到提升。

富途客户稳定且优质，带动交易量+两融规模增长，驱动经纪两融收入持续高增。

1）截至2021H1，富途的用户数/注册用户数/付费客户数分别达1550/231.6/100.1万人，创历史新高，同比+67%/143%/230%；凭借高质量的交易平台，富途支付客户转化率（支付客户/注册用户）达43%（去年同期32%），留存率达98%，客户逐步沉淀，黏性日益显著；截至2021H1，富途客均资产达50万港元，同比增长7%，客户质量进一步得到夯实。

2）得益于中国香港地区和美国两大股票交易市场对内地居民有较大的吸引力，截至2021年上半年富途港美成交额5.7万亿港元（同比+211%）驱动交易佣金同比大幅增长200%至21亿港元。

3）截至2021H1，公司保证金余额与融券余额达330亿港元，同比增长338%，带动利息净收入同比+260%至12.7亿港元。

富途新业务和市场取得良好进展，线上金融生态圈不断完善。

1）IPO分销与ESOP双引擎驱动，长期陪伴新经济企业成长。

富途深耕香港市场，截至2021H1，富途IPO分销及IR累计服务客户共186家;ESOP解决方案总客户数达263家（分别同比+191%/153%）。

2）大象”起舞，加速布局财富管理蓝海。

截至2021上半年富途大象客户超过7.4万人，客户总资产138亿港元，同比+59.2%。

2021上半年富途增加基金组合再平衡功能，实现根据客户闲置现金和保证金余额自动申购和赎回，我们预计富途大象资产管理余额将摆脱市场情绪实现稳步增长。

3）国际化业务再加速，新加坡市场客户实现快速增长。

截至2021上半年，富途在新加坡的用户数达22万，有资产客户数已突破10万，富途新加坡业务正式迎来“十万有资产客户数”里程碑。

我们认为富途有望在以新加坡为锚点的东南亚扩大市场影响力，大幅提升其客户数量与客均资产规模。

盈利预测与投资评级：我们上调2021-2023年归母净利润预测32.3/48.5/70.3亿港元至35.0/53.2/81.0亿港元，对应2021-2023年EPS从22.3/33.4/48.4港元调至24.1/36.6/55.8港元。

当前市值对应2021-2023年PE为30.5/20.1/13.2倍。

未来内地居民可投资产配置空间广阔，富途凭借多牌照优势，海外线上金融圈不断完善；领先科技叠加平台优势，富途高强度获客能力构筑公司业绩增长护城河，中长期成长空间可观维持“买入”评级。

风险提示：1）宏观环境恶化；2）监管环境不确定性；3）行业竞争加剧，业务拓展不及预期。