万联证券-证券行业2月经营数据点评：交投升温，2月业绩大幅改善-190307

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        行业事件
        截至2019  年3  月6  日，共有27  家上市券商发布了2019  年2月经营数据，其中24  家可比上市券商合计实现单月营业收入164.64  亿元，环比上升12.30%；单月净利润77.58  亿元，环比上升45.18%。
        投资要点：
        整体业绩：综合来看，券商2  月业绩大幅提升，大小券商均有显著改善。大型券商中海通证券（129.15%）和国泰君安（122.48%）表现最优，但上月基数较高的中信证券（10.47%）、广发证券（8.03%）等业绩相对平淡，而中小券商中表现亮眼的主要有东吴证券（473.60%）、华西证券（473.60%）和中原证券（194.96%）。
        分业务情况：1）经纪与信用：2  月股指持续上行，市场交易情绪不断升温，A  股日均成交额高达6,256  亿元，环比大幅上升94.43%，创自2016  年12  月以来的新高。另一方面，融资融券数据也有显著回升，月末两融余额为8,047  亿元，环比提升10.51%，显示市场风险偏好正在快速修复。当前来看，市场整体交投情况已经提升至近年以来的相对高位。2）投行：春节前后IPO  发审节奏有所放缓，2  月IPO  承销金额为34.28  亿元，环比下滑72.98%，但定增发行规模高达1142.10  亿元，在上月高基数的基础上再次提升12.49%，自2018  年10  月底再融资组合政策推出以来已经连续4  个月增长。债券发行方面，2  月核心债券承销金额为774.00  亿元，环比下降62.05%。3）资管：2  月券商共计发行275  只产品，发行规模为40.89  亿份，较1  月规模略有收缩。4）2  月上证综指涨13.79%，创业板指涨25.06%，中证综合债（净价）指数小幅下降0.39%，券商自营盘压力显著缓解。
        投资建议：继1  月业绩拐点初步显现之后，券商在2  月迎来基本面的强势复苏，主要是因为随着资本市场改革加速以及各路资金持续入场，二级市场复苏带动券商各线业务回暖。短期关注估值相对低位的中小券商，博取高弹性，长期仍然看好龙头中信证券（综合型龙头，各线业务全面领先）和华泰证券（GDR+科创板预期+财富管理领先）。
        风险提示：金融监管超预期；市场持续下行；券商资产质量下降