兴业证券-钢铁行业周报：供应减少叠加需求释放，降库进程开启-190309

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        投资要点
        本周SW黑色金属指数周环比下跌0.76%,同期沪深300周环比下跌2.46%。本周行业股票涨幅靠前的为包钢股份600010（6.1%）、山东钢铁600022（2.6%）和重庆钢铁601005（0.9%）。
        本周螺纹价格小幅上涨，盈利继续回升。本周初螺纹钢价格有所回落，周五小幅上涨，收3870  元/吨，较上周五小幅上涨0.3%。板材价格走势有所分化，本周热轧板卷价格下跌后企稳，周五收3880  元/吨，环比上周五下跌1.0%，冷轧板和中板的价格分别较前一周上涨1.2%和0.5%。原材料方面，本周焦炭价格稳定，铁矿石价格继续回落，周五普氏指数收84.85  美元/吨，环比上周五下跌2.8%。由于热卷和螺纹价格走势分化，本周卷螺盈利也出现分化。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹钢平均吨毛利较上周增29  元/吨至614  元/吨；热轧吨毛利降5  元/吨至568  元/吨。
        供应减少叠加需求释放，本周钢材库存由升转降。由于1）部分地区钢厂被动环保限产或主动短期检修，本周钢材产量环比显著下降；2）下游终端需求进一步释放，本周钢材库存由升转降，社会总库存较上周减少16.84万吨，钢厂总库存较上周减少37.09  万吨，目前社会库存和钢厂库存绝对值水平均低于去年同期。分品种来看，本周螺纹钢产量环比减少1.6  万吨，社库与厂库合计降32.61  万吨，本周热卷产量环比减少15.18  万吨，社库与厂库合计降3.84  万吨。
        短期电炉钢产能释放有限，3  月份钢价有望保持坚挺。供给方面，3  月份唐山、武安等地执行环保限产，短流程开工率和产能利用率虽然持续回升，但目前高成本下部分地区短流程企业仍面临亏损，复产意愿降低，短期供应端增量的释放有限。需求方面，进入3  月中旬后，南方持续降雨天气预计好转，基建、地产等下游终端需求有望迎来加速启动。从终端需求释放节奏来看，去年下游需求延迟到3  月底4  月初才迎来集中释放，但今年需求的释放更早，3  月份旺季需求可期，钢价有望保持坚挺。
        钢企2018  年业绩亮眼，集中分红可期。接下来3、4  月份年报将陆续发布，上市钢企2018  年业绩表现亮眼，集中分红可期。叠加3  月份供需格局预期向好，板块也有望迎来一轮反弹。但当前市场对环保限产影响边际弱化和2019  年经济悲观预期仍未发生根本性转变，后期需要关注需求端特别是地产用钢需求变化的节奏。
        维持行业“中性”评级。推荐1）              生产成本低，业绩韧性强，高分红可期：方大特钢；3）低PB  的钢铁龙头：宝钢股份；3）受益油气投资回暖：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑