华融证券-2月物价数据点评：2月CPI小幅回落，二季度将现年内高点-190311

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        事件
        2  月CPI  同比上涨1.5%，比1  月回落0.2  个百分点；PPI  同比上涨0.1%，与1  月持平。
        点评
        2  月CPI  食品和非食品价格涨幅均略高于预期，PPI  则基本符合预期。预测CPI  二季度将出现年内高点，但整体仍保持相对温和，对货币政策影响有限。
        1、春节错位导致CPI  小幅回落
        2  月CPI  环比上涨1%，较上月提升0.5  个百分点。食品环比涨幅扩大1.6  个百分点至3.2%，其中鲜菜和鲜果环比涨幅分别扩大6.6  和3.1  个百分点，主要受春节和部分地区雨雪天气等的影响。猪肉环比由负转正至0.3%。但由于春节错位，食品项环比涨幅相对低于季节性规律。此外，去年四季度起的鸡蛋供给增多、猪肉放松禁运带来的供给增多等，均对食品价格上涨产生了一定抑制。非食品环比涨幅扩大0.2  个百分点至0.4%，与历史相比处于高位。其中交通通信受油价上调等滞后传导影响，环比由降转升；教文娱环比涨幅扩大，衣着环比降幅收窄。
        猪价是影响CPI  走势的重要因素。非洲猪瘟加快了生猪和能繁母猪的去产能，推动2019  年猪肉价格加快进入上涨周期。根据猪价高频数据，3  月已开始有企稳迹象。随着猪价回升、以及去年基数影响，预计3  月份CPI  同比增速将回升至1.9%左右，二季度将现年内最高点。
        2、2  月PPI  环比降幅收窄，基本符合预期
        2  月PPI  环比下降0.1%，比上月降幅收窄了0.5  个百分点。其中，生产资料价格持平，生活资料价格下降0.1%。分行业来看，石油和天然气开采业和石油、煤炭及其他燃料加工业分别上涨5%和0.9%；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨0.3%和0.1%。PPI  环比降幅收窄主要原因有三：前期国际能源价格回升的滞后影响，前期托底政策效果开始显现、以及春节开工季的到来。
        随着总需求下行压力加速释放、供给侧限制减弱从而减少对价格的推升，PPI  预计2019  年中枢较前几年或将显著回落。
        3、CPI  二季度将现年内高点，但对货币政策影响有限
        我们预计二季度CPI  同比或将达到年内高点。若猪价和油价二者均大幅上涨，或有可能导致CPI  在短期内超预期。除此之外，CPI  全年仍相对温和，对货币政策影响相对有限。
        结论
        1、受春节错位影响，2  月CPI  同比较1  月小幅回落。
        2、预测3  月CPI  同比或将回升至1.9%左右。
        3、CPI  二季度将现年内高点，但对货币政策影响有限。