天风证券-2019年2月中债登和上清所托管数据点评：谁在大幅增配信用债？-190312

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        总览：地方债放量，同业存单下滑
        2  月，中债登债券总托管量增加5033  亿元至58.45  万亿元，增幅主要来自地方债，政金债整体托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量减少381亿元至20.29  万亿元，定向工具、同业存单下滑，拉低了托管量。银行间债券总托管量增加4653  亿元至78.74  万亿元，同比增长16.6%，继续保持高速上涨。
        利率债：商业银行、广义基金增持，保险机构、证券公司减持
        主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模增加1020  亿。分债券类型来看，国开债和农发债托管规模增加，国债和进出口债托管规模减少。分机构来看，商业银行依然是利率债最主要的增持机构，大幅增持国债和国开债；广义基金对利率债的增持规模也比较大，尤其对农发债的增持偏好较强；境外机构大幅减持国债，同时大幅增持国开债；证券公司则大幅减持利率债，仅农发债有少量新增。
        信用债：广义基金大幅增持，商业银行大幅减持
        非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模大幅增加344  亿。广义基金是最大的增持机构，主要增持中票、短融、超短融；商业银行大幅减持信用债，主要减持企业债、超短融；信用社、证券公司、境外机构小幅增持信用债；特殊结算成员、保险机构小幅减持信用债。
        分机构：商业银行配置依旧强，广义基金大幅减持同业存单
        2  月份，商业银行主要券种托管规模环比增加6043  亿；信用社主要券种托管规模环比增加600  亿；保险机构主要券种托管规模环比下降175  亿；广义基金主要券种托管规模环比下降1043  亿；证券公司主要券种托管规模环比下降79  亿；境外机构主要券种托管规模环比下降44  亿。
        资金拆借：机构整体资金融入需求旺盛
        2  月份资金市场整体宽松，机构整体资金融入需求旺盛，广义基金和证券公司净融入规模继续同比大幅增长，显示出较强的加杠杆迹象；而城商行和农商行的资金需求再度转弱，同比增速转负；全国性商业银行的整体融出力度依然较大，资金供给意愿较强。
        风险提示：长期配置需求下滑，债券配置结构发生变化。