国金证券-交通运输行业周报：减税对交运行业影响较小，铁路网运分开将提速-190310

《国金证券-交通运输行业周报：减税对交运行业影响较小，铁路网运分开将提速-190310（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-交通运输行业周报：减税对交运行业影响较小，铁路网运分开将提速-190310（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        上周板块市场回顾
        上个交易周，上证综指下跌0.81%，创业板指上涨5.52%，申万交运板块下跌0.82%。交运子板块中半数上涨，上涨的板块有公交（4.60%）、物流（2.10%）、港口（1.66%）、公路（0.98%），下跌的板块有航运（-0.90%）、航空（-3.16%）、铁路（-3.88%）、机场（-4.80%）。
        行业点评
        深化增值税改革，总体对交运行业影响不大，航空或有小幅负面影响。若不考虑产业链议价能力（即增值税率降低，售价不向下游传导），以2017  年财务数据为基础，航空行业或受小幅负面影响，对上市六大航司2017  年的净利润影响幅度预计在3%-13%之间。但考虑到收入端三大航优质时刻资源的优势逐步放大，有望在核心干线将成本一定程度上转嫁至下游乘客端以及成本端，进口租赁飞机不再需要缴纳两道增值税，且存量租约税费一并减免，实际影响应小于这一比例。快递行业中，对加盟制快递企业2017  年净利润影响幅度在正负5%以内，对直营制顺丰影响幅度在正向2%左右。机场行业主要提供旅客和货物的航空辅助服务（增值税  6%不变）和商业租赁业务（增值税  10%降至9%），预计影响幅度不到4%。公路行业多采用简易计税方法缴纳增值税，几乎无影响。
        铁路：两会强调深化铁路领域改革，网运分开将提速。3  月5  日，李克强总理在政府工作报告提出，深化铁路等领域改革，自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。“网运分离”的影响在于：第一，易于区分铁路网和客货营运的责任，明确政府和铁路运输企业的责任；第二，理顺各运营部门的成本核算和运营效率；第三，减少社会资本进入和退出铁路行业的障碍，便于实现降低运输成本的目标。2019  年，资产证券化或将成为下一步的主要方向。铁总下优质资产京沪高铁以及专业运输公司之一的中铁特货已启动IPO，并有望催化广深高铁、宁杭高铁等优质资产以资产证券化拓宽融资渠道。
        快递：预计2  月行业业务量27  亿件/+35.7%,1-2  月累计业务量增速21%。国家邮政局预计2019  年2  月快递业务量27  亿件/+35.7%；快递业务收入预计完成358  亿元/+23.8%。受春运错峰影响，我们将1-2  月快递业务量加总计算，则累计完成业务量72.2  亿件/+20.9%。一季度实际为行业淡季，业务量增速基本符合市场预期。预计上市快递公司数据将显著好于行业。18  年下半年以来，通达系业务量增速持续快于行业，预计19  年竞争将进一步体现为一线快递公司之间，并且绝对规模上的差距将决定不同公司之间的利润差距。
        投资建议
        上海机场2019  年免税新协议全面施行，协议中存在保底销售额条款，盈利能力将得到保证。白云机场T2  即将迎来产能爬坡期，免税业务及运营效率改善预期提升。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，一线龙头经营差距缩窄，圆通在加速补短板的同时，提高件量增速。油价汇率等外部因素逐渐转为利多，航司Q1  业绩或将超预期。重点推荐：上海机场、白云机场、圆通速递、中国国航、东方航空。
        风险提示
        高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。