中泰证券-传媒行业CTR数据点评：1月广告市场降幅收窄，生活圈广告持续高增-190311

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        投资要点          
        2019  年  1  月中国广告市场同比下滑  5.9%。中国广告市场同比增速自2018  年  2  月起从高点开始下滑，在  2018  年  11  月份触及低点开始拐头向上。2019  年  1  月总体跌势收窄，全媒体广告花费同比下滑  5.9%，传统媒体同比下滑  11.2%，但较  2018  年  12  月分别提升  2.3  和  0.9  个百分点。具体细分来看，电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-11.9%、-28.8%、+5,8%、+5.3%和-13.8%，而电梯电视、电梯海报刊例收入依然维持较高增速，分别同比+20.8%、+23.8%，影院视频收入增速同比+12.3%。我们认为  2019  年  1  月中国广告市场主要关注点在：
        1、2019  年  1  月电视广告刊例花费同比下滑  11.9%。各级频道的广告花费均呈现不同程度的下降，其中中央级和省级卫视的广告花费下滑在10%以内。
        2、2019  年  1  月临近春节年货促销季，食品行业在多个媒体上的投放量较大，在电视媒体、广播媒体、电梯电视和电梯海报上的投放量都排在前五。其中电视媒体中德芙、费列罗位列电视媒体投放榜单第三和第五位，良品铺子在电梯电视和电梯海报上投放量均排第二。
        3、生活圈广告延续高增长。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比增长  20.8%、23.8%和  12.3%。从广告主来看生活圈更加受到传统企业的青睐，食品饮料类广告主投放量大幅增加，线下生活圈广告价值持续提升。
        我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告  CPM  成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。
        推荐标的上我们持续跟踪推荐楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告持续高景气，我们预计  2019  年行业刊例收入月均同比增速保持高位；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增长；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压，我们预计公司2018-2020  年归母净利润  58.21、55.99、64.16  亿元。
        风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险