上海证券-工程机械行业2019年2月挖掘机销量动态点评：2月份销量超预期，国产龙头企业市场占有率持续扩大-190311

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        行业动态事项
        事件：2019  年  2  月份挖掘机销售  18745  台，yoy+68.7%。
        事项点评
        ●2  月份销量超预期。2019  年  2  月份挖掘机销售  18745  台，yoy+68.7%。由于中间有春节，叠加  1+2  月份数据来看，累计销售  30501  台，同比增长  39.9%。销量增速超预期，一方面与全年同期基数较低；另一方面是经销商为  3  月份的销售旺季的铺货准备。我们预计  2019  年挖掘机全年销量增速在  10%~15%之间，销量预计在  22~23  万台。
        ●国产龙头企业市场占有率持续扩大。2019  年  1+2  月份，三一累计销售挖掘机  8384  台，市场占有率  27.5%，相比  2018  年全年提升  4.4pct；销量增速为  83.4%，远超行业增速。徐工销售  3800  台，市场占有率  12.5%，相比  2018  年全年提升  1pct；销量增速为  78.1%，远超行业增速。柳工销售  1938  台，市场占有率  6.4%，下降  0.6pct。小松销售  1210  台，市场占有率  4%，下降  1pct。斗山销售  2440  台，市场占有率  8%，持平。卡特彼勒销售  3799  台，市场占有率  12.5%，下降  0.5pct。整体来看，以三一、徐工为首的国产挖掘机龙头企业市场占有率持续提升，销量增速远超行业增速。  
        ●宏观经济政策继续边际改善，全年挖掘机销量预计将平稳增长。2019年  1-2  月社融新增  5.3  万亿元，同比多增  1.05  万亿元，社融在  2  月份数据有所回落，但预计整体有望保持宽信用。2019  年安排地方政府专项债券  2.15  万亿元，比去年增加  8000  亿元。预计资金宽松的背景下，基建将触底回升，全年挖掘机行业销量有望保持平稳增长。挖掘机在农村建设中对人力的替代正在摆脱周期的影响成为刚性支出，环保要求提升下的更新换代需求，支撑今年挖掘机行业平稳增长，预计行业销量增速有望达到  10%~15%。从长远来看，更新需求支撑挖掘机的稳定需求、海外需求成为新的增长动能、龙头企业市场份额提升以及经营效率的提升，有望成为支撑工程机械行业企业摆脱周期步入稳态增长的三重驱动力。
        投资建议。宽松的宏观经济政策有利于工程机械板块估值的提升。建议持续关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压（601100）和龙头主机公司三一重工（600031）、柳工（000528）、徐工机械（000425）。
        风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。