银河国际-水泥行业周报：增值税下调对水泥公司的盈利影响有限-190311

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        ■  全国平均水泥价格上周跌1.9%至每吨410  人民币。
        ■  煤价上周微涨。
        ■  制造业增值税率将由16%降至13%,我们预期对水泥公司的利润仅有中低单位数的利好。
        ■  上周我们覆盖的水泥股,股价平均下跌2.97%。
        上周行情概述
        与前一周相比，平均水泥价格（全国性）上周下跌1.9％至人民币410  元/吨。江苏、浙江、江西、福建、山东、安徽和湖北的水泥价格下跌人民币10-30  元/吨。3  月初，由于天雨关系，华东和华中的水泥需求复苏较慢。整体出货量恢复到正常水平的约60％，个别一些公司回复到70-80％。据此，部分地区水泥价格继续下跌人民币20-30  元/吨。预计华南的天气将很快好转，水泥需求可能会回升至正常水平的80-90％。这应有助于稳定水泥价格。平均库存水平（全国性）从前周的62.31％上升至64.63％。
        上周煤价上涨
        上周，环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨人民币3  元/吨至人民币578  元/吨，较去年同期高0.87％。
        预计增值税下调对盈利有轻微提振
        上周，政府建议将制造业增值税率从16％降至13％。水泥生产商也将受益于此减税政策。然而，由于目前水泥行业处于盈利周期的顶部，我们估计增值税下调对水泥公司盈利的提振仅为低至中个位数。
        我们覆盖的水泥股上周平均下跌2.97％
        表现最好的是中国建材[3323.HK;买入]，股价上周下跌1.08％；海螺水泥[0914.HK;买入]的表现相对最弱，全周下跌5.87％。