东兴证券-市场投资研究周观点-190311

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        策略摘要：
        2  月社融缩量不改信贷宽松环境。虽然总量仅有7030  亿元，较一月的激增明显放缓，但如果综合1-2  月份合计来看，较去年多增了约1.1  万亿元，较17  年多增0.53  万亿，增量较为明显。我们认为，在经济下行周期的大背景下，货币政策及财政政策大概率将维持宽松趋势。
        本周观点：
        宏观：
        政府工作报告指出，2019  年将实施更大规模的减税,普惠性减税与结构性减税并举，深，此次增值税由16%最高档降三个点,由10%档降一个点的减税力度较大，较之于以往降费，也更加确实,  就上市公司群体而言，他们的上下游溢价能力较强，能够部分对下游维持售价，同时能够部分弥补进项税盾减税损失。静态大体测算，此次减税将带来上市公司3000  亿元左右的业绩增厚，如果PE  不变，指数有7%—8%左右的上行空间.增值税涉及上下游抵扣，因此降低税率的影响较为复杂。理论上，高科技行业、高端制造业，从单纯增值税税率下降中获益越少，因为这些企业之前进项税抵扣链条完整，优惠较多。反之，劳动密集型、资源型行业，从单纯税率下降中获益越多，因为这些企业之前缺乏进项，增值部分较多。
        策略：
        短期调整不改大趋势，看好股指上冲过快可能带来的轮动效应。周五的大跌是以监管机构关注场外配资的信号为导火索而引发，此前上证指数5  连阳，市场调整的预期较为一致，但我们认为短期调整不改大趋势，行情有望在三月得以延续。我们认为，把握三月行情的关键在于弹性。对于牛市行情而言，短期的基本面因素暂时无法制约估值上的修复，高弹性品种有机会走出脱离基本面的强趋势行情。在目前整体市场情绪较为活跃的背景下，我们建议把握涵盖互联网、金融股在内的高弹性品种。TMT  及雄安新区等基建主题存在较好的配置性价比。同时，在估值中枢经过两个月的上行后，我们认为，市场一致性预期较强的成长类个股存在补涨需求。我们建议行业及个股配置以高弹性为核心。
        医药：
        本周申万医药指上涨0.74%，跑赢沪深300  指数3.20  个百分点，跑输创业板指数4.79  个百分点；本周医药成交总额占沪深总成交额比例为5.78%，医药行业热度较上周有所下降。医药板块在近期仍处于估值修复的阶段，市场对政策负面预期已经基本释放，行业估值仍处在29.32x  低位。周五大盘巨幅调整，我们认为，在前期涨幅较大的行业调整时期，具备防御属性、且前期滞涨的医药板块存在补涨可能。受科创板消息及市场情绪回暖影响，工业大麻概念、创新药、创新器械、创新药服务商等题材性较强及业绩估值高性价比的标的在近期表现突出，此前基本面良好的超跌个股，被错杀的细分领域龙头的估值短期内也有望得到修复。即将迎来2018  年报、2019  一季报多发季，部分优质标的稳定高增长在业绩预告已经有所体现，结合近期年报、一季报的业绩表现，布局机会来临。    
        推荐标的：昭衍新药、药明康德、泰格医药、云南白药、济川药业。