新时代证券-景旺电子-603228-精益求精深耕细作，打造内资PCB智能制造领军者-190311

《新时代证券-景旺电子-603228-精益求精深耕细作，打造内资PCB智能制造领军者-190311（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-景旺电子-603228-精益求精深耕细作，打造内资PCB智能制造领军者-190311（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        内资PCB  智能制造领军者，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级：
        景旺电子作为内资PCB智能制造领军企业，已形成RPCB、FPC和MPCB三大业务布局。我们认为公司凭借全品类覆盖、卓越的精益管理能力和高端智能制造等优势，市场份额有望不断提升，在PCB  产业不断向大陆转移大趋势下，持续扩大高端产能，公司将充分受益。预计公司2018-2020  年实现归母净利润分别为8.26/10.71/14.34  亿元，对应EPS  分别为2.01/2.61/3.49  元，当前股价对应PE  分别为33/25/  19  倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        下游需求持续增长，产业东移、产品高端化趋势加速国内龙头崛起:
        中国是全球PCB  产值最大的地区，且行业增速明显高于全球。根据Prismark  数据，2017  年全球/中国PCB  产值分别达到588.4/297.3  亿美元，同比分别增长8.6%/9.6%。预计2022  年全球/中国PCB  产值将分别达到688.1/356.9  亿美元，2017-2022  年复合增速分别为3.2%/3.7%。当前，全球PCB  竞争格局分化，2017  年PCB  厂商CR10  仅为36.63%，全球龙头臻鼎市占率仅占6.46%，在全球十大PCB  产商中，中国台湾、日本、韩国企业仍占主导地位，内资企业整体体量偏小，市占率偏低。我们认为拥有资金、技术等优势的内资PCB  龙头企业，有望借PCB  产业向大陆转移和产品呈现高端化趋势之东风，实现快速崛起。
        精益求精深耕细作，打造内资PCB  智能制造领军者：
        公司在内资PCB  企业中排名第二，积极打造智能工厂，人均产值和毛利率在行业内均处于领先地位。公司拥有深圳、龙川、江西、珠海四大生产基地，积极扩大高端产能：龙川“年产贴装12440  万片FPC”项目将于2019年2  月达产；江西二期“年产240  万平PCB”项目已于2018  年3  月试生产，预计将于2020  年二季度达产；珠海一期目标年产80  万平FPC，二期及三期目标300  万平HDI、120  万平FPC。我们认为公司在全品类覆盖、智能制造以及下游客户方面优势明显，伴随着公司高端产能的逐步释放以及下游需求的稳步增长，内资PCB  龙头有望实现跨越式发展。
        风险提示：原材料价格波动风险；募投项目不及预期；市场拓展不及预期