浙商证券-基金研究周报-190311

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        社融规模总体有所回落。3  月10  日，2  月份社会融资规模数据公布，总体有所回落。
        央行表态货币政策将趋于稳健。展望2019  年，将实施稳健的货币政策，实现经济逆周期调节，具体政策目标包括三个方面。首先，总量松紧适度，社会融资规模的增速大体上和名义GDP  的增速保持一致。其次，结构优化，加强对小微企业和民营企业的支持。最后，实现内外平衡，兼顾国内经济发展和外向型经济需要。
        债券渠道信用扩张顺利。1  年期AAA  级企业债利率，最新数据收于3.23%，2017  年底、2018  年底分别收于5.22%、3.59%。相比同年期国债利率，最新的信用利差为0.78%，2017  年底、2018  年底分别达到0.99%、1.42%。央行持续疏通货币政策传导机制，比如加大对民营企业的贷款支持力度、支持民营企业债券发行等，已经取得明显成效。
        宏观政策发力的持续性不变。为了支持民营企业发展，解决民营企业融资难、融资贵等问题，宏观政策不断发力。货币政策方面，整体传导机制存在阻滞，央行继而采用结构性货币政策调节工具。财税政策方面，财政部出台了一系列减税降费政策，并在2019  年计划将企业增值税进一步降低。当前数据显示，政策发力仍有时滞，信用扩张存在阻力，经济将在曲折中逐步修复，宏观政策有望持续发力。
        在当前市场环境下，政策利好成为驱动行业上涨的核心因素，相关行业如金融、消费、5G  等有望重点受益。2018年年报和2019  年一季报将陆续公布，建议重点关注。