东兴证券-景嘉微-300474-深度系列报告之一：军民融合显卡龙头，自主可控打开局面-190312

《东兴证券-景嘉微-300474-深度系列报告之一：军民融合显卡龙头，自主可控打开局面-190312（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-景嘉微-300474-深度系列报告之一：军民融合显卡龙头，自主可控打开局面-190312（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        军民融合显卡龙头，获大基金入股。公司是A  股唯一GPU  设计公司，自06  年成立以来，牢牢抓住空军军用显控产品领头羊地位，2014  年JM5400  研发成功后，已经进入多个军用机型，市占率遥遥领先。当前公司产品正在进入陆军火箭军等其他兵种，其小型雷达产品线开发多个雷达核心产品和微波射频组件，空中防撞雷达、主动防护系统、弹载雷达射频前端等部分项目投入六七年后部分产品定型，进入收获期。公司GPU  研制跨过国外部分产品型号，其18  年流片的JM7200  瞄准民用市场，将给公司带来新的市场空间。大基金参与公司定增也显示了国家对公司技术能力的肯定与支持。
        新产品瞄准党政军市场，市场前景巨大。公司JM7200  采用28nm  工艺，性能已经与国内党政军PC  中使用的主流GPU  相差无几，目前已经完成与浪潮、长城等主机厂的适配工作。且在安全可靠产业联盟领域能提供成熟GPU  产品的公司寥寥无几，公司具备先发优势，有望在2000  万套党政军PC  市场中取得龙头地位，保障我国IT  基础设施安全。
        在研的JM9  系列GPU  内核升级，有望切入人工智能底层芯片市场。公司全资子公司景美与法国Kalray  在高性能可编程通用计算芯片方面密切合作，有望借助海外先进技术提升公司新产品内核性能。9  系列采用统一渲染架构，提升计算能力，缩小与国际GPU  龙头公司水平差距。且新款产品面向的是民用更大市场，准备切入人工智能和大数据分析等新兴GPU  应用市场，在自动驾驶、人工智能、安防监控、语音识别、深度学习、云计算等高端应用领域有望实现突破。
        盈利预测：
        公司是军民融合显卡龙头，军工业务稳定增长，主动防御系统定型等提供新的业绩增量；新产品JM7200  瞄准自主可控市场，已经完成与主流主机厂的适配工作，静待党政军业务订单出现。预计公司19-20  年收入分别为5.82  亿和8.61  亿，归母净利润分别为1.77  亿和2.31  亿，EPS  分别为0.59  元和0.77元，首次覆盖，给与公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：高性能通用图形处理器研发及产业化不及预期，JM7200  量产进度不及预期。