华鑫证券-策略点评：风格轮动，蓝筹更美-190312

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        事件：
        招商证券3  月12  日晚间披露回购方案，拟不低于6.5  亿元，不超过13亿元回购股份，回购价格不超26.35  元/股。
        中国平安3  月12  日晚间披露回购方案，将首次实施回购股份的方案，回购资金总额将不低于50  亿元且不超过100  亿元，回购价格以不超过人民币101.24  元/股。
        点评：
        彰显金融行业发展潜力：
        从长远看，中国保险行业发展前景可观。从寿险角度，随着税延养老保险试点的铺开，预计未来几年内，养老保险金将有显著增长。从财险角度，随着居民收入的不断提高，保险意识正在不断增强，财险尽管目前增速有下滑趋势，但在持续正增长的背景下，未来财险仍值得期待。从保险行业整体看，目前的保费增速仍维持在两位数，根据中国银保监会公布保险行业经营数据，2019  年1  月，全国实现总原保险保费收入同比上升24.1%，寿险、财险及意外险均有不同程度增长。我们认为未来一段时间的保费收入依旧能保持快速增长的趋势。此外，从险资投资的角度出发，随着政策的不断放开，险资增值空间依旧存在。而随着行业集中度的提升，头部公司的盈利能力明显超越行业平均水平。
        根据上市券商发布2  月份经营数据，2  月份上市券商整体营收环比增长17%、同比增长158%，净利润环比增长57%、同比增长415%。累计净利润方面，1-2  月可比上市券商累计营收同比增长44%，累计净利润同比增长79%。随着2019  年1  月A  股市场投资者情绪的提升，A  股日均成交金额大幅提升，2019  年1-2  月两市日均成交额分别为2967  亿元和5890  亿元，环比增长率分别为12%和99%。两融余额从2019  年2  月开始回升，截止2019  年3  月11  日，两融余额为8770.36  亿元，较2018  年末增长了16.05%，可以说证券行业已经迎来业绩大反转。
        当下时点，头部金融公司回购行为将提振市场情绪
        自2018  年10  月18  日底部至2019  年3  月12  日，申万券商指数上涨达77.7%，是历史最高点位的45.9%；申万保险指数点位上涨达26.9%，是历史最高点位的71.1%。在大金融引领下，本轮春季躁动行情已经演绎的如火如荼，上证综指在短短两个月左右时间上涨25%左右，并已突破3000  点，创业板指大涨44%，基本收复2018  年跌幅，市场情绪高涨。
        当下时点，上证50  为代表的蓝筹板块已经出现上涨乏力的状态，近一周处于调整当中，拖累上证综指在3000  点附近徘徊，而以中国平安、招商证券为代表的头部金融公司此时推出回购计划，向市场传达出看好大金融行业发展的积极讯息，给出的回购价上限大幅超出市场价，无疑将提振市场情绪，尤其是大金融板块的看多情绪。由于上证50  的主要成分股是大金融公司，意味着调整一周左右的上证50  或再迎来表现机会。
        大金融板块是整个A  股市场稳定的基石，大金融板块若能稳定上涨，主题投资和行业轮动将会获得正反馈，市场整体上涨行情将得以延续。
        风格轮动蓝筹更美
        为何我们在当下时点，我们会分外注意两家头部金融公司的回购计划，正如我们上述观点，回购计划将极大地提升场内投资者对以上证50  为首的蓝筹板块的风险偏好，我们统计发现从2019  年开年以来中证500  的累计涨幅为33.56%，远超同期上证50  的19.85%，上证50  相对于对中小创为首的中证500具备有绝对的空间优势。虽然此前由于场内风险偏好的大幅提升，市场对题材概念分外偏爱，但若蓝筹纷纷效仿推出股票回购计划，那么届时白马蓝筹的优势将更为明显。
        风险提示：流动性持续收紧风险；股市异常波动风险。