天风证券-汽车零部件行业：八菱科技，生物医药被忽视的黑马-190312

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        摘要
        汽车零部件以模块化为基，紧随新能源大潮。公司是目前国内最大的汽车散热器原装整车配套企业之一，2018年上半年公司汽车零部件业务（包括散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、保险杠等）实现营收3.4亿元，营收贡献高达92.0%。其中：1）模块化供货，提升市场份额：公司铝质散热器、暖风机二者营收贡献长期维持60%。2）新能源热交换市场前景广阔，有望成为新的增长点。
        实景演出项目上座率持续爬坡，盈利可期。《远去的恐龙》于2018年5月正式公演，3-6月观看人数分别达4768、5688、5497、13725人次。假设按工作日、周末每天分别安排3场、5场，每场600、1100人次，票价每人200元保守估算，《远去的恐龙》每年观演人数或将达到120万，年收入有望达2.4亿元。
        收购生物科技业务，业绩承诺3年10亿。2018年12月27日，公司签署《股份转让协议》，拟收购北京弘润天源100%股权，布局生物细胞科技产业。弘润天源实际控制人旗下的安杰玛集团目前为弘润天源的主要销售渠道之一，保障未来业绩持续性。此外，弘润天源2017年实现营收和净利润3.4、2.1亿元，且承诺2019年-2021年经审计后的净利润累计不低于10亿元人民币。若收购完成，有望增厚公司业绩。
        风险提示：热交换器市场竞争加剧；实景演出项目效益不及预期；弘润天源并购中存在的尽职调查后终止的风险、未来无法达成正式协议的风险、框架协议及关联交易未能通过股东大会审议的风险等。