中泰证券-露天煤业-002128-2019年业绩指引继续增长，持续布局新能源领域-190312

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        投资要点
        3  月12  日，公司发布公告：（1）预计2019  年度煤炭销售吨煤不含税综合售价较2018  年有所提高，预计将使2019  年度归属于母公司所有者的净利润增加5.3  亿元左右，考虑公司其他复垦绿化、环保等成本因素影响，抵消后预计增加公司2019  年度归属于母公司所有者的净利润2.25  亿元左右。（2）董事会决议，拟投资建设山西右玉高家堡100MW  风电项目，概算总投资7.44  亿元，自有资本占总投资额20%，其余80%为银行贷款。
        售价和成本都相对稳定，2018  年归母净利润预计为20.3  亿元。根据公司2018  年度业绩快报，2018  年实现收入82.3  亿元，同比增加8.44%，归属于上市公司股东净利润20.3  亿元，同比增加15.53%，每股收益1.24  元，同比增加15.9%，加权平均ROE  为17.56%，同比提高了0.13  个百分点。经营状况继续向好主要原因是煤炭综合售价同比上升，煤炭销量和售电量同比增加所致。根据公司公告指引，2019  年度公司业绩预计继续有增长，公司原煤产能4600万吨，是褐煤领域的龙头企业，2018  上半年，吨煤售价和吨煤成本分别为140  元/吨、70  元/吨，同比分别+4.3%和-1.6%，售价和成本都相对稳定，业绩稳定性较强。
        产业外延，积极布局风电和光伏等新能源领域。近年来，公司加快了新能源领域的产业布局，目前交口县棋盘山新能源有限公司99.5MW  风电项目、扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场一、二期（合计20MWP）、达拉特光伏发电应用领跑基地2017  年  1  号、4  号项目（合计30  万千瓦）等项目已经实现了投产发电，储备项目包括乌兰察布风电基地一期600  万千瓦示范项目、山西右玉高家堡100MW  风电项目、别力古台风电450MW  项目等，公司在新能源领域内的蛋糕有望越做越大。
        拟收购优质电解铝资产，实现煤-电-铝产业链延伸。公司拟发行股份及支付现金共计27.05  亿元收购霍煤鸿骏51%的股权，该项交易涉及霍煤鸿骏121  万吨电解铝生产线（实际已运营投产的产能为86  万吨，另外35  万吨产能尚在建设中）以及210  万千瓦装机容量的自备电厂（其中火电180  万千瓦，风电30万千瓦），其坑口发电成本优势明显。2018  年12  月18  日，此次交易已经过证监会审核通过。
        盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20  年实现归属于母公司股东净利润分别为20.3/22.5/23.1  亿元，折合EPS  分别是1.24/1.38/1.41  元/股，当前8.97  元股价对应PE  分别为7.2/6.5/6.3  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济低迷；行政性手段的不确定性；水电出力过快等。