华创证券-军工行业周报2019年第9期：国防预算符合预期，改革临近释放潜力-190310

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        行情回顾：
        本周（2019年3月4日-2019年3月8日），上证综指下降0.81%、深证成指上涨2.14%、中小板指上涨2.38%、创业板指上涨5.52%，中证军工上涨0.90%。中信军工上涨0.24%，在29个行业中涨幅排名第十七。中信军工细分板中，航天航空上涨0.33%，兵器兵装上涨1.73%，其他军工下降0.20%。
        行业观点：
        1、2019年国防预算增速符合预期，结构调整等因素望确保装备投入增速更高
        国防预算符合市场预期，预计将长期保持高于GDP增速：我们国家国防预算2015年之前连续五年保持两位数增长，随着GDP增速的下滑，2016-2018年国防预算增速分别为7.6%、7.0%和8.1%，增速换挡但仍保持稳定，2019年预算增长7.5%，总数达到11900亿元，基本符合预期。从我国国防预算占GDP的比例来看，2018年占比1.3%，在世界上处于较低的位置，跟美俄等国有较大差距，未来尚有较大增长空间，我们预计军费仍将长期保持高于GDP的增速。
        国防预算结构不断优化，武器装备投入增速预计达到两位数：根据国防白皮书，我国国防预算分为人员生活费用、武器装备费用和训练维持费用三部分，各自约占三分之一。2015年以来随着我国裁军、军改等的推进，装备的列装速度不断加快，对比美国军费结构以及我国军队装备建设还处于“补课”阶段，预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜，我们认为武器装备投入增速将快于整体军费增速，预计将达到两位数，空军、海军、信息化装备等细分行业增长预计更快。
        国防和军队建设临近关键节点，装备交付节奏有望加快。十九大报告中明确了我国新时代国防和军队建设的三个发展阶段和总体目标，其中第一个阶段就是确保2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化。另外军队“十三五”建设进入最后两年，临近关键节点，我们认为交付节奏有望加快，近几年我国新装备不断涌现，列装速度预计也将加快。
        2、各种迹象表明军工领域改革或将临近
        据中国网消息，国资委主任肖亚庆在十三届全国人大二次会议记者会上表示：积极稳妥推进装备制造、造船、化工等领域战略性重组。
        本周中船科技（600072）发布控股股东筹划重大事项的停牌公告，涉及发行股份及支付现金购买海鹰集团100%股权、杭州中诚装备80%股权并募集配套资金。
        我们认为随着当前国家改革的不断深入和推进，军工作为改革的重要领域，各种迹象表明包括南北船整合、资产证券化、定价机制改革、激励机制等改革措施有望加速推进，不断释放军工企业的潜力。
        投资建议：我们重点推荐关注三条主线：
        第一条是龙头白马：重点推荐中直股份，其他关注中航沈飞，航天电器，中航光电，中航电测；
        第二条是改革预期：重点推荐四创电子，其他关注国睿科技，中航电子，航天电子，中航机电；
        第三条是优质民参军：重点推荐火炬电子和航新科技。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。