财通证券-中体产业-600158-年报业绩略超预期，持续看好“体育+”模式-190311

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        事件描述：
        公司发布2018  年年度报告：报告期内，公司实现营业收入14.50  亿元，同比增长32.75%；公司实现归母净利0.84  亿元，同比增长44.38%；公司实现扣非归母净利润0.82  亿元，同比增加45.62%。
        投资要点：
        公司各项主营协同发展，整体业绩表现靓丽
        公司各项主营业务稳健推进，净利润指标接近业绩预告上限：房地产板块实现营收7.51  亿元，同比增加40.36%，毛利率为18.69%，同比增加1.49pct；体育板块实现营收5.61  亿元，同比增加27.66%，毛利率为28.84%，同比减少1.58pct。体育板块中，赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身、经纪分别实现营收2.08、1.70、0.46、0.86  亿元，分别同比增加48.12%、12.85%、14.22%、82.72%。公司彩票相关业务业绩出现下滑，营业收入同比减少17.13%，毛利率为32.46%（yoy  -8.89pct）。其中赛事管理及运营业务收入增幅主要来自于广州马拉松项目，体育场馆运营管理增幅主要来自于2018  年全国少年田径锦标赛及2018  年体校U  系列田径竞标赛。
        体育产业资源丰富，“体育+”模式业务扩张可期
        公司产业链价值布局完善，整体竞争能力较强，其“体育+”模式可延展性高。关于体育赛事活动、体育营销相关工作，公司预计将重点推进北京冬奥会、陕西全运会、武汉军运会市场开发为代表的国家综合性运动会市场开发能力的建设，建立平台型公司的思维模式。体育空间内容与运营板块方面，公司将以内容和运营为核心，搭建平台模式，融入中体产业赛事活动、体育培训、健身康复、智能体育、研学教育等业务单元，实现“体育消费+优质IP”与体育空间的最佳融合。体育彩票方面，公司将在现有的体育彩票硬件服务基础上，通过重组并购的中体彩科技、中体彩印务公司的整合，为中国体育彩票事业提供专业化解决方案。
        给予目标价13.4  元，给予“增持”评级
        作为国家体育总局下属的上市公司，公司在体育赛事与体育场馆领域综合竞争力强，各项业务扎实推进可期；若后续重大资产重组成功完成，公司资产规模将进一步扩大，盈利能力将得到提升。我们预计公司  2019-2021  年EPS  分别为  0.13  元、0.16  元和  0.20  元，维持目标价13.4  元，给予“增持”评级。
        风险提示:重大资产重组可能暂停、中止、调整或取消的风险；体育产业整体发展不及预期。