国联证券-2019年2月金融数据点评：年初数据波动大，社融没有那么差-190311

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        事件：
        2019年3月10日，央行发布2019年2月货币金融统计数据。
        投资要点：
        2月社融表现不佳，但需合并看待。
        总量上看，2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%，较1月增幅略有收窄；1-2月累计新增5.34万亿元，同比多增1.07万亿，较去年同期提升25.06%；2月份社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少增4864亿元，但考虑到春节时间不同的因素，我们更倾向于将前两个月甚至一季度的数据加总来看待。
        信贷依旧是主力，非标未继续大幅收缩。
        分项来看，2月数据的边际走弱主要源于人民币贷款同比少增2558亿元、未贴现银行承兑汇票少增3209亿元，但将1-2月合并来看，人民币贷款同比多增6260亿元，企业债券同比多增3929亿元，非标整体虽然少增，但幅度并未扩大，整体来看，情况好于去年。数据的波动主要源于年初贷款的大量投放和春节期间各部门经济活动的变化。
        企业部门比居民部门表现佳，但贷款结构性问题仍在。
        贷款中，2月新增居民贷款减少706亿元，远低去年同期，非金融行公司及其他部门增加8341亿元，好于去年同期。合并1-2月，依旧是居民部门同比表现偏弱，企业部门表现良好。从期限结构分析，无论是单月还是合并前两月，同比来看均是居民部门主要由短期贷款拖累，但企业部门中长期贷款偏弱，由票据融资支撑。
        货币供应量亦受到春节因素扰动
        最后从货币供给来看，2月末，广义货币(M2)余额186.74万亿元,同比增长8%，增速比1月低0.4个百分点，也低于上年同期，但随着3月份的到来，增速有望回升。M1增速提升至2%,  M0增速-2.4%，正如我们在上个月的点评中所说的，主要受到春节因素扰动。
        金融数据没那么差，但也未明显好转
        整体来看，虽然2月社融数据表现不佳，但更多受到季节性影响，合并1-2月社融数据来看，表现并没有那么差，但也暂未出现明显好转的迹象，需要更进一步观测节后数据。结合近期中国人民银行行长易纲等就“金融改革与发展”答记者问，货币政策仍有边际放松定向放松的空间。
        风险提示：国内政策变动，外围市场波动等。