华创证券-债券日报：两会周边全景观，这些信息不容错过-190311

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        两会期间，除政府工作报告外，各部委新闻发布会和“部长通道”干货较多，需重点关注。我们对两会截止到目前的各部委新闻发布会、各部长、各代表发言进行梳理，帮助投资者全面掌握两会情况。截止10日，本次两会已经举行十一场新闻发布会、三场“部长通道”和两场“委员通道”。
        促民企发展依旧是经济工作的重中之重，但2018年以来的数据显示，民企政策发挥效果尚未十分显著，因此政策对民企的支持效力仍取决于政策的实际落地情况。首先，支持民营企业发展始终为政府制定政策的主要议题，今年也将继续出台更多支持民企政策；其次，多部门共同支持民营企业发展。财政部将采取三大措施加强对民企的支持。发改委重点从三个方面支持民营企业发展。大力促进减税降费政策的落实，帮助民营企业特别是中小微企业解决融资难融资贵的问题，营造更好的营商环境。银保监会推广解决银行“不敢贷、不想贷”问题方案，降低民企贷款不良率，采取更多的措施支持民营企业和小微企业。
        虽然政府对经济波动容忍度提升，但强调要确保经济增长目标，今年经济大概率先下后上。首先，采用目标区间形式表明今年经济增长将面临波动，政府对于波动的容忍度有所提升；其次，稳增长成为更为紧迫的任务；最后，需要保证经济目标实现。虽然对经济的容忍度有所提高，但是依然强调必须完成全面建成小康社会的目标，这就意味着全年经济增速至少维持在6.2%，因此经济下行有底，下半年经济下行压力或逐步缓解。
        地方政府债务管控难松，资金来源管控依旧严格，投资增速难以快速回升。财政部就“财税改革和财政工作”答记者问做出了明确指示，强调给地方政府债务戴上“紧箍咒”，坚决打好防范化解重大风险的攻坚战，由此可以判断，短期内基建资金来源依然是限制基建增速快速回升的主要问题，而目前还未出台有效的带动民间投资措施，基建增速大概率将保持缓慢上升的趋势。
        货币政策强调降低融资成本，存款准备金并档可期。央行行长在两会记者会上针对货币政策回答了记者问题，针对行长讲话，我们认为有两点值得关注：第一，降低基准利率的可能性很小。第二，未来大概率继续定向降准，对我国存款准备率进行并档。目前，我国法定存款准备率根据不同银行，大致可以分为6档，随后存款准备金率将来会逐步向三档比较清晰的框架来完成目标，我们认为未来央行将对存款准备金率进行并档，适当调低部分银行的准备金率。
        形成强大国内市场的同时扩大对外开放，打通内外需求。形成强大国内市场并加大对外开放是今年政府工作的重点。由此，各部委同样相互配合，出台具体支持措施，除此之外，商务部加大对外开放步伐，已经完成对《外商投资法》的立法工作，确立了对外资的准入前国民待遇加负面清单的管理制度和外资在中国进行公平竞争的环境；加强了对外资企业权益的保护。因此，在2019年随着我国对外开放不断深入，或加速外资流入国内市场。
        尽管目前宽信用政策出台较多，但落地执行度较不理想是政策效果难以发挥的主要原因，今年将重点关注政策落地执行情况。对于债市而言，目前市场风险偏好回升带动股票上涨对债市产生压力，但是政策效果短期内并不能充分发挥，二季度末之前经济大概率仍处于寻底阶段，叠加在此期间降准仍是大概率事件，债市收益率经历短期波动后仍有下行空间。
        风险提示：宽信用的配套措施加速出台和落地实施。