华创证券-三利谱-002876-乘自主可控之风，本土大尺寸偏光片龙头进入高速成长期-190312

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        600亿大尺寸偏光片主赛道亟待突破，国产替代一触即发。本土龙头三利谱有望率先受益。三利谱在偏光片领域深耕多年，由小尺寸顺势转入大尺寸偏光片市场，大尺寸偏光片的市场规模超  600亿元，占偏光片市场  85%以上的份额。目前中国大陆的大尺寸偏光片基本依赖进口，国产替代空间广阔。公司相较海外企业有成本低和服务响应快等本土化优势，目前已经通过多家面板大厂资质验证，产品放量在即。
        我国面板产业的扩张为大尺寸偏光片产业提供广阔成长空间。随着大陆高世代面板产线陆续投产，日韩和我国台湾地区逐步退出了  LCD  高世代面板产线竞赛，大陆将成为全球大尺寸面板制造中心，本土面板厂在保障供应链自主可控的压力下，有望加大对国内厂商的扶持力度，大尺寸偏光片作为面板核心原材料中最早取得突破的部分，有望率先享受供应链国产化的红利。
        产能储备加速释放，公司有望进入新一轮高速成长期。目前合肥一期  1330mm产线磨合进度良好，放量在即，合肥二期三期产线有序规划建设中，产能的加速释放有望推动公司业绩进入新一轮高速成长期，乐观测算，三期建设完成后公司总产能将达到  8000万平方米/年，公司有望进入全球偏光片行业的第一梯队  。
        盈利预测、估值及投资评级：公司作为国产偏光片龙头，率先成功步入大尺寸偏光片赛道，竞争优势明显  ，公司产能布  局有序叠加释放  ，  我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为  0.31/1.21/1.83    亿  ，EPS  为  0.38元  、1.51  元  、2.28  元，对应估值为  140、36、24  倍  P  E，考虑到公司未来几年业绩持续高速增长具有较高确定性及标的的稀缺性，给予  2019年业绩50倍  P  E估值  ，  目标价75元，首次推荐，给予“强推”评级。
        风险提示：竞争格局出现预期外变化；面板价格波动；对日本和美元的汇率波动；产能爬坡再次不及预期。